Научный журнал

Вестник Алтайской академии экономики и права

Print ISSN 1818-4057

Online ISSN 2226-3977

Перечень ВАК

• Авторы
• Резюме
• Файлы
• Ключевые слова
• Литература

Дудина О.И. 1 Кремлева В.В. 2 Халимбекова А.М. 2

---

1 Уральский государственный экономический университет

2 Дагестанский государственный университет народного хозяйства

В статье обсуждается возможность российского рубля стать мировой валютой, а также условия, необходимые для того, чтобы рубль обладал свойствами мировой валюты. Актуальность, затрагиваемой темы возникла и обострилась в связи с тем, что Российская Федерация находится в санкционной зависимости с 2014 года, и февраля 2022 года санкции стран Запада усилились и достигли рекордного в истории уровня. В статье представлен аргументированный ответ авторов на вопрос: есть ли риск в том, что Банк России держит резервы в валютах, эмитенты которых ведут с Россией экономическую войну? Перечислены основные признаки признания мировой валюты. Также авторами представлена оценка золотовалютных резервов России. Выявлены причины постепенного ослабления доллара на мировом валютном рынке. Оценены фактические и расчетный уровень обязательных резервов по методикам МВФ. Представлено распределение резервов Банка России по уровням долгосрочного кредитного риска. Определены значения рейтингов долгосрочной кредитоспособности и коэффициенты риска для расчета достаточности капитал, а также рейтинги долгосрочной кредитоспособности и спекулятивные рейтинги. Осуществлено географическое распределение золотовалютных резервов Банка России.

Статья в формате PDF

632 KB

золотовалютные резервы

санкции

активы банка россии

пассивы банка россии

рейтинг долгосрочной кредитоспособности

дефолт

спекулятивный рейтинг

1. Обзор деятельности Банка России по управлению активами в иностранных валютах и золоте [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/35454/2021-03_res.pdf (дата обращения: 01.12.2022).

2. Солнцев О.Г., Ахметов Р.Р., Панкова В.А., Цепилова Е.А. Стресс-тестирование достаточности международных резервов. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Presentations/CMASF_SM/nov2019/cmasf_32.pdf (дата обращения: 01.12.2022).

3. Инструкция Банка России от 29 ноября 2019 г. N 199-И «Об обязательных нормативах и надбавках к нормативам достаточности капитала банков с универсальной лицензией» (с изменениями и дополнениями).

4. Шкала кредитных рейтингов Standard & Poor’s – для чего нужна инвестору [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.finam.ru/publications/item/shkala-kreditnyx-reiytingov-standard-poor-s-dlya-chego-nuzhna-investoru-20200831-11300/. (дата обращения: 01.12.2022).

5. Федеральный закон от 02.12.1990 N 395-1 (ред. От 01.04.2022) «О банках и банковской деятельности».

6. Показатели внешней долговой устойчивости РФ/ [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://cbr.ru/vfs/statistics/credit_s tatistics/debt /debt_sustainability.xlsx (дата обращения: 01.12.2022).

7. Олейник Г.С., Наумова Т.С. Устойчивость Европейской валютной системы: динамика показателей // Теория и практика общественного развития. 2020. № 3. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://teoria-practica.ru/vipusk-3-2020/ (дата обращения: 01.12.2022).

8. Левик И.И., Осипов В.А. Анализ динамики валютного курса и валютной политики в Российской Федерации // Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. 2016. № 7-6. С. 1026-1029.

Российская Федерация находится в санкционной зависимости с 2014 года, и с 24 февраля 2022 года санкции стран Запада усилились, достигнув рекордного в истории уровня. Возникает вопрос: есть ли риск в том, что ли Банк России держит резервы в валютах, эмитенты которых ведут с Россией экономическую войну? Ответ на этот вопрос теперь знает весь мир, так как в связи со спецоперацией на Украине 24 февраля 2022 года странами – эмитентами «токсичных валют» были заморожены порядка половины российских золотовалютных резервах (ЗВР) в виде ценных бумаг и валюты на счетах в иностранных банках.

Научная новизна состоит в том, что впервые предложено понятие «токсичность валют». Отказ государств в разблокировке золотовалютных резервов означает их отказ или даже неспособность отвечать по долгам, и блокировка ЗВР делает валюты данных государств токсичными. Это означает, что вложения в активы, номинированные в токсичных валютах, имеют наибольший риск.

Практическая значимость исследования заключается в том, что появление рубля на мировой арене позволило бы избежать зависимости национальных экономик от стран-эмитентов мировых валют, имеющих неограниченные возможности влиять на международные валютно-финансовые отношения на мировом финансовом рынке.

Цель исследования – выявить признаки мировой валюты у российского рубля или его потенциал и перспективы стать мировой валютой в будущем.

Материалы и методы исследования

Мировая валюта, как известно должна обладать несколькими признаками одновременно: валюта платежа, валюта расчетов, валюта займов, валюта резервов, валюта обмена, валюта цены контрактов (рис. 1).

Доллар США и евро являются основными валютами резервов центральных банков. В настоящее время ситуация изменилась и встал вопрос о токсичности доллара и евро. Кроме того доллар постепенно слабеет на мировом валютном рынке по следующим причинам:

• печатание денег;

• торговый дефицит;

• рост государственного долга;

• торговые войны с Китаем;

• переход на Юань в торговле с Саудовской Аравии;

• переход на расчеты в рублях за газ.

Рис. 1. Признаки мировой валюты (по материалам исследований автора)

Рис. 2. Структура активов и пассивов Банка России на 31.03.2022 [1]

Таблица 1

Расчетные величины международных резервов Банка России на 01.01.2022 [2]

Для того чтобы рубль стал мировой валютой, также необходимо признать токсичными валютами существующие «мировые валюты». Прежде всего, необходимо ответить на вопрос «Почему Банк России хранит резервы в токсичных валютах?». Рассмотрим детально золотовалютные резервы в балансе Банка России (рис. 2), понятие и структуру золотовалютных резервов Банка России в разрезе валют и в разрезе стран.

Доля ЗВР в активах Банка России 81%[1]. Наличные деньги в обращении, средства на счетах в Банке России и капитал Банка России в пассиве обеспечены в первую очередь золотом и активами в иностранной валюте, размещенными в странах с высоким рейтингом. Возникает вопрос: «Какая необходимость в таком объеме золотовалютных резервов?» Согласно формуле, утвержденной Уставом МВФ[2], объем золотовалютных резервов Банка России должен быть ориентировочно 136 млрд долларов. Существует несколько методик по расчету минимального уровня золотовалютных резервов [2], результаты расчетов требуемой величины резервов представлены в таблице 1.

Композитный индикатор МВФ (ARA EM) предложен Международным валютным фондом (МВФ) как основа для оценки достаточности международных резервов стран с развивающимися финансовыми рынками в рамках консультаций по IV статье Устава МВФ. Рассчитывается по следующей формуле [2]:

ARA EM = 150% × ЭТУ + 5% × М2Х + 30% × ВД + 15% × ДПО), (1)

где ЭТУ – экспорт товаров и услуг за предыдущие 12 месяцев;

M2Х – широкая денежная масса;

ВД – платежи по внешнему долгу в предстоящие 12 месяцев;

ДПО – долгосрочные портфельные обязательства.

Рис. 3. Фактические и расчетный уровень обязательных резервов по методикам МВФ [2]

Рис. 4. Распределение резервов Банка России по уровням долгосрочного кредитного риска, % [1]

ARA EM = 150% × (5% × 550035+5% × 66252900/74,5+30% × 60546+15% × 2962) = = 136050 тыс. долларов США

На 1 июля 2021 резервы Банка России составляли 643 млрд долларов CIF. Таким образом, мы видим, что резервы Банка России накоплены в избыточном количестве, как показано на рис. 3.

Из рисунка 3 видно, что фактический уровень резервов Банка России более чем в 3 раза превышает все расчетные показатели по всем методикам расчета. Это говорит об устойчивости рубля, о достаточном уровне экономической безопасности и эффективности денежно кредитной политики. Данные резервы распределены по уровню риска следующим образом (рис. 4) [1].

Как видно из рис. 4, активы Банка России размещались на счетах центральных банков с долгосрочным кредитным рейтингом не ниже А. Отметим, что страновой рейтинг России на тот момент был ниже ВВВ. То есть Банк России, руководствуется основными принципами оценки устойчивости банковской системы [3]. Банк России, проводя политику управления золотовалютными резервами, ориентируется на правила управления рисками, и при проведении операций с активами в иностранных валютах производит оценку следующих рисков:

- валютных;

- кредитных;

- процентных;

- ликвидности

Обратим внимание на кредитный риск. который ограничивается различными лимитами и требованиями, предъявляемыми к кредитному качеству контрагентов и эмитентов. Минимальный кредитный рейтинг для иностранных контрагентов и эмитентов установлен на уровне «А» по классификации Fitch Ratings и S&P Global Ratings и на уровне «А2» по классификации Moody’s Investors Service. Например, согласно положению 199-И «О порядке расчета обязательных нормативов» [3], активы, взвешенные с учетом риска, имеют наименьший риск, если они размещены в странах эмитентах уровня не ниже А. Основные правила расчета активов, взвешенных по уровню риска [3], показаны в таблице 2.

Значения рейтингов долгосрочной кредитоспособности 1, приведенные в графе 2 таблицы 3, соответствуют международной рейтинговой шкале «Эс-энд-Пи Глобал Рейтингс» (S&P Global Ratings) и «Фитч Рейтингс» (Fitch Ratings) [4], значения рейтингов долгосрочной кредитоспособности 2, приведенные в графе 3, соответствуют международной рейтинговой шкале «Мудис Инвесторс Сервис» (Moody’s Investors Service). Что означает для эмитента долгового обязательства иметь высокий рейтинг, например, рейтинг А? По Базельскому соглашению, в котором состоит и Россия, чем выше рейтинг, тем ниже риск Самый незначительный риск имеет эмитент с рейтингом ААА.

Выбор валюты и страны в банковской деятельности происходит по принципу Базельского соглашения: чем выше рейтинг, тем ниже риски активов.

Резервы Банка России размещены преимущественно в странах с категорией риска А (таблица 4).

Таблица 2

Значения рейтингов долгосрочной кредитоспособности и коэффициенты риска для расчета достаточности капитала [3]

Таблица 3

Рейтинги долгосрочной кредитоспособности и спекулятивные рейтинги [4]

Таблица 4

Географическое распределение золотовалютных резервов Банка России в 2021 г. [1]

Очевидно, что доллар США уже не является основной валютой резерва Банка России. Доля доллара США, например, в ЗВР Банка России всего 16,4%, евро-32%, Китайского Юаня 13,1%.

Результаты исследования и их обсуждение

Блокировка ЗВР Банка России означает неспособность эмитентов активов в данных валютах (счета и активы в странах Запада, применивших санкции) выполнять свои обязательства перед Российской Федерацией. Закон «О банках банковской деятельности»[5], основанный на принципах Базельского комитета также говорит о том, что невыполнение обязательств перед вкладчиками, то есть невозможность или отказ удовлетворить требования владельца счета или кредитора в течение 14 дней, невозможность или отказ вернуть его денежные средства означает банкротство банка и отзыв лицензии. То есть, фактически, безосновательная блокировка счетов означает нарушение обязательств перед Банком России, а, следовательно, дефолт эмитента (таблица 3).

Способность валюты стать мировой валютой займов показывает также долговая устойчивость государства [6]. Признаками долговой устойчивости служат различные коэффициенты, зависящие от отношения внешних платежей к экспорту товаров и услуг, к ЗВР страны, к ВВП, показатели внешнего долга на д.н., как показано в таблице 5 [6].

Все коэффициенты долговой устойчивости государства значительно ниже пороговых значений, поэтому рубль вполне может расцениваться как мировая валюта займов.

Таблица 5

Показатели долговой устойчивости РФ[6]

Рис. 5. Меры Правительства РФ, направленные на укрепление рубля (по материалам исследований автора)

В целом на устойчивость валютной системы оказывают влияние экономические – внутренние и внешние дисбалансы, финансовый кризис и его последствия, монетарная политика, модель и уровень социально-экономического развития страны [7]. Рост российской экономики и падение доллара к валютам развивающихся стран также имеет позитивное воздействие на курс российской валюты в текущем периоде [8, с. 1029].

Рубль уже имеет некоторые признаки мировой валюты: валюта займов, валюта цены контракта и валюта расчетов (в основном, за газ). Для этого уже проведен ряд реформ Правительства в экстренном порядке (рис. 5).

Выводы

В заключении можно отметить, что в 2022 году наметились некоторые тенденции к повышению значимости российского рубля в мировой валютной системе по двум причинам, указанным ниже.

1) Фактический уровень резервов Банка России более чем в 3 раза превышает все расчетные показатели по всем методикам расчета. Это говорит об устойчивости рубля, о достаточном уровне экономической безопасности и эффективности денежно кредитной политики.

2) Способность валюты стать мировой валютой займов подтверждается ее долговой устойчивостью, так как отношение внешних платежей к экспорту товаров и услуг, к ЗВР страны, к ВВП, показатели внешнего долга на д.н. не превышают пороговых значений. Практически все показатели долговой устойчивости страны имеют большой запас прочности.

Библиографическая ссылка