Введение
Процесс разработки химического продукта включает приобретение знаний из других областей, где химическое или технологическое решение уже существует [1, 2, 3]. Проблема разработки химического продукта определяется физическими и химическими свойствами. Состав, форма и физические свойства продукта определяют необходимые операции по обработке для его производства. И продукт, и технология оцениваются с точки зрения экономики, влияния на экологию, а также безопасности [4, 5].
Создание химических продуктов требует новых или измененных технологий, что обуславливает тесную связь между развитием технологии и продукта, как показано на рис. 1.
Вывод нового продукта на рынок позволяет предприятию утвердиться на конкретном сегменте, сохранить конкурентоспособность, расширить объем продаж [6, 7, 8]. Так как в химическом секторе разработка нового продукта сопровождается изменением или обновлением технологии, необходимы расчеты, позволяющие дать реальную оценку эффективности инвестиций в инновационный продукт.
Выбор метода оценки эффективности инвестиций в инновации в химической промышленности является основой выбора проекта для дальнейшей реализации. Для выбора метода оценки эффективности инновационных проектов, рассмотрим рис. 2, показывающий соотношение продукта с рынками его сбыта.
Если предприятие направлено на эволюционное развитие, оценка инвестиций начинается, как правило, с оценки размеров предполагаемых рынков сбыта и оценки времени, затрачиваемого на разработку нового продукта, общих затрат и рисков. Предприятию, нацеленному на выход на смежные рынки, следует начинать оценку инвестиций с оценки рисков и желания потребителей приобретать данный продукт. Предприятие, осуществляющее инвестиции для поддержания текущей деятельности на существующих рынках сбыта, следует ставить перед собой задачу оценки снижения объемов продаж, доходов или рыночной доли одного продукта компании в результате дополнения ассортимента другим продуктом [9, 10, 11].
Таким образом, существующая тесная связь между развитием технологии и продукта в химической отрасли играет важную роль при реализации предприятием инвестиций в инновационные продукты. Предложенная схема позволяет выбрать наиболее оптимальные методы для оценки эффективности инновационных проектов с учетом внешних и внутренних факторов проекта.
Рис. 1. Методология разработки продукта в химическом секторе
Рис. 2. Методы оценки инвестиций в инновации [9]
Результаты исследования
Рассмотренные методы и подходы к оценке эффективности инвестиций в инновации в химической промышленности были апробированы на примере инновационного проекта по производству формалина, который является сырьем фенолформальдегидных смол, которые используются для теплоизоляционных материалов и деревопереработки, а также для мебельной промышленности [12, 13]. Техническое состояние рассматриваемого предприятие не может обеспечить выпуск смол более высокого качества с улучшенными экологическими характеристиками и значительно увеличить объемы продаж, так как качество смол во многом зависит от качества основного сырья – формалина, при этом использование собственного формалина значительно повысит конкурентоспособность и экологичность конечного продукта, а также снизит его себестоимость и позволит расширить рынок сбыта.
Таким образом, описанный выше проект предполагает смежное развитие предприятия и производство измененного продукта – с новыми потребительскими характеристиками. Следовательно, на основе рис. 2, можно сделать вывод о том, что для оценки эффективности проекта необходимо следовать следующему алгоритму:
1) оценить эффективность инвестиций на основе критерия NPV;
2) ценить риски проекта через анализ чувствительности показателя эффективности проекта NPV;
3) использовать полученные оценки рисков для построения дерева решений о реализации проекта.
На первом этапе для расчёта показателей эффективности проекта был оценен дисконтированный суммарный денежный поток от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности (табл. 1). Ставка дисконта оценена на уровне 12 % через средневзвешенную цену капитала предприятия.
Таким образом, анализируя значения показателей эффективности инновационного проекта на основе данных табл. 1, можно сделать вывод о том, что условия эффективности инвестиционного проекта выполняются. Чистая приведенная стоимость проекта положительная (NPV > 0), рентабельность инвестиций (PI) составляет 1,88 > 1, срок окупаемости проекта составит 3 года 55 дней, внутренняя норма доходности (IRR) составляет 47,8 % и больше ставки дисконтирования 12 %.
Таблица 1
Денежные потоки проекта, тыс. руб.
|
Год Показатель |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
1. Денежный поток от операционной деятельности |
0 |
39108 |
117392 |
128803 |
127454 |
126789 |
126354 |
|
2. Денежный поток от инвестиционной деятельности |
–60 869 |
–171 431 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
3. Суммарный денежный поток |
–60 869 |
–132 323 |
117 392 |
128 803 |
127 454 |
126 789 |
126 354 |
|
4. Дисконтированный денежный поток (ДДП) |
–60 869 |
–118 146 |
93 584 |
91 679 |
80 999 |
71 943 |
64 015 |
|
5. Сальдо накопленного ДДП на начало периода |
0 |
–60 869 |
–179 015 |
–85 430 |
6 249 |
87 248 |
159 192 |
|
6. Сальдо накопленного ДДП на конец периода |
–60 869 |
–179 015 |
–85 430 |
6 249 |
87 248 |
159 192 |
223 207 |
На втором этапе были оценены основные факторы риска инновационного проекта и проведен анализ чувствительности проекта. Анализ рисков показал, что такими факторами являются – изменение объема продаж в связи освоением новых рынков сбыта сырья химической промышленности и изменение курса валют в связи покупкой импортного оборудования для производства формалина.
Фрагмент расчёта показателей чувствительности по проекту представлен в табл. 2, 3.
На основе анализа данных, представленных в табл. 2, можно сделать вывод о том, что при уменьшении объема продаж на 10 % чистая приведенная стоимость проекта принимает отрицательное значение и проект становится неэффективным.
Таблица 2
Анализ чувствительности показателей эффективности проекта к изменению объема продаж
|
Процент изменения объема продаж Показатель |
–55 % |
–30 % |
–20 % |
–10 % |
–5 % |
0 % |
|
Чистая приведенная стоимость (NPV), тыс. руб. |
–1 750 683 |
–853 460 |
–494 571 |
–135 682 |
43 762 |
223 207 |
|
Рентабельность инвестиций (PI), ед. |
–6,62 |
–2,75 |
–1,21 |
0,34 |
1,11 |
1,88 |
|
Срок окупаемости (DРР), лет |
> 6 лет |
> 6 лет |
> 6 лет |
> 6 лет |
5 лет |
3 года |
|
Внутренняя норма доходности (IRR), % |
– |
– |
– |
–16,06 % |
19,53 % |
47,82 % |
Таблица 3
Анализ чувствительности показателей эффективности проекта к изменению курса евро
|
Процент изменения курса евро Показатель |
0 % |
10 % |
25 % |
50 % |
90 % |
110 % |
|
Чистая приведенная стоимость (NPV), тыс. руб. |
223 207 |
201 813 |
169 723 |
116 240 |
30 668 |
–12 119 |
|
Рентабельность инвестиций (PI), ед. |
1,88 |
1,71 |
1,51 |
1,25 |
0,99 |
0,90 |
|
Срок окупаемости (DРР), лет |
3 года 55 дней |
3 года 160 дней |
4 года 240 дней |
5 лет 125 дней |
> 6 лет |
> 6 лет |
|
Внутренняя норма доходности (IRR), % |
47,82 % |
41,91 % |
34,64 % |
25,35 % |
14,91 % |
10,94 % |
На основе анализа данных, представленных в табл. 3, можно сделать вывод о том, что при увеличении курса евро на 90 %, чистая приведенная стоимость (NPV) по сравнению с базовым значением упала в 6,8 раз, а при увеличении курса на 110 % NPV принимает отрицательное значение, т. е. проект становится невыгодным для инвестирования.
На третьем этапе было построено дерево решений инновационного проекта для принятия решения о возможности его реализации с учетом комбинации факторов: изменение объема продаж и изменение курса валют. Дерево решений – это графическое изображение процесса принятия решений, в котором отражены альтернативные решения, альтернативные состояния среды, соответствующие вероятности и выигрыши для любых комбинаций альтернатив и состояний среды. Места, где принимаются решения, обозначают квадратами, места появления исходов – кругами (рис. 3).
Рис. 3. Дерево решений инновационного проекта, тыс. руб.
Построение дерева решений предполагает оценку вероятности наступления события, которые оценивались на основании статистической информации о ежемесячном изменении курса евро с 2013 по 2017 г., цепных индексов продаж химической продукции в регионах за 2007–2017 гг. [14].
Для каждой альтернативы рассчитана ожидаемая стоимостная оценка (Е) – максимальную из сумм оценок выигрышей, умноженных на вероятность реализации выигрышей, для всех возможных вариантов (рис. 3):
E1 = 0,36•167 326 + 0,46•(–191 563) + 0,18•(–12 119) = –30 063 тыс. руб.;
E2 = 0,36•637 977 421 + 0,46•279 088 + 0,18•458 532 = 440 588 тыс. руб.;
E3 = 0,44•402 651 + 0,56•(–43 762) = 201 673 тыс. руб.;
E4 = 0,42•(–44 298) + 0,56•421 647 + 0,02•148 497 = 334 368 тыс. руб.;
E5 = 0,18•223 207 + 0,82•313 194 = 314 359 тыс. руб.
Таким образом мы получаем, что в результате реализации инновационного проекта с учетом факторов риска чистая приведенная стоимость инновационного проекта составит 314 359 тыс. руб., т. е. проект признан эффективным.
Характеристика событий дерева решений:
1, 2, 3 – узлы событий изменения объема продаж.
4 – узел события изменения стоимости оборудования.
5 – узел события успешности реализации инновационного проекта.
Таким образом, ключевым фактором эффективности реализации рассматриваемого в статье инновационного проекта с учетом рассмотренных факторов риска является повышение производительности смол за счет использования новейшего оборудования, которое позволит предприятию снизить издержки за счет использования собственного сырья.
Заключение
Особенности принятия решения о реализации инновационного проекта основывались на том, что предприятие реализующее проект занято в химическом секторе экономики, где разработка продукта сопровождается изменением или обновлением технологии. В соответствии с этим инновационные проекты, принимаемые и реализуемые предприятиями в химической промышленности можно разделить на три типа: проекты, направленные на эволюционное, смежное и базовое развитие. Смежное развитие подразумевает производство измененного продукта и расширение рынков сбыта, как предусмотрено в рассматриваемом инновационном проекте. В этом случае, оценка эффективности инвестиций осуществлялась с помощью расчета чистой приведенной стоимости (NPV), анализа чувствительности и построения дерева решений. Расчет основных показателей эффективности инновационного проекта осуществлялся на основе денежных потоков по проекту. Анализ чувствительности показателей эффективности проекта проводился с учетом двух факторов риска: изменения объемов продаж по проекту и изменения курса евро, так как валюта приобретения оборудования по проекту– евро. Далее, используя результаты анализа чувствительности и основные показатели эффективности по проекту, был применен метод дерева решений. В результате поэтапного применения методов оценки эффективности инновационного проекта выявлено, что чистая приведенная стоимость от реализации проекта с учетом факторов риска выше, чем при реализации проекта с базовыми первоначальными условиями.
Таким образом, в статье обоснованы и апробированы теоретические и методические подходы к оценке эффективности инновационных проектов в химической промышленности.