Научный журнал

Вестник Алтайской академии экономики и права

Print ISSN 1818-4057

Online ISSN 2226-3977

Перечень ВАК

Введение

Финансовый рынок, представляющий взаимодействие специфических спроса и предложения, т.к. товаром выступают временно свободные денежные средства, обеспечивает их перераспределение в интересах его участников, а именно, аккумуляцию средств для выполнения государственных функций, а для предприятий – максимизации прибыли и увеличения рыночной стоимости. Современная ситуация, вызванная многочисленными санкциями и существенным ограничением западных рынков для российского бизнеса, характеризуется процессами адаптации и перестройки российского финансового рынка [1]. В этой связи вопросы устройства финансового рынка и развития его инфраструктуры, финансовых операций, инструментов, несмотря на большое количество исследований этой области, являются актуальными.

Учитывая ориентир удвоения к 2030 г. капитализации российского фондового рынка, обозначенный президентом В.В. Путиным в обращении к Федеральному Собранию [2], необходим активный поиск путей развития и усиления роли финансового рынка как источника инвестиций.

Целью исследования является анализ динамики развития финансового рынка России в современных условиях, активности использования финансовых инструментов и определение основных направлений его развития.

Материалы и методы исследования

Авторами для достижения поставленных задач используются общенаучные методы проведения исследования: обзор научных источников и обобщение российской практики, синтез, дедукция, индукция, а также методы экономико-статистического анализа.

Результаты исследования и их обсуждение

На траекторию и направления развития российской экономики оказывает влияние финансовый рынок, который аккумулируя ресурсы и направляя их в инвестирование, представляет собой организованную и законодательно регулируемую систему для эффективного взаимодействия продавцов и покупателей финансовых активов и услуг, при участии посредников, способствующих реализации этих взаимодействий. Относительно последних отметим, что ведущим организатором торгов ценными бумагами, драгоценными металлами, валютой, деривативами и др. финансовыми инструментами является Московская биржа, которая является единственной многофункциональной в России [3].

В целях анализа состояния финансового рынка для определения тенденции его развития, рассмотрим основные показатели, в первую очередь – объемы торгов на фондовом, денежном, валютном и срочных рынках. Так, в среднем за 2023 г. на Московской бирже сделки на фондовом рынке ежемесячно заключали 3 млн лиц (годом ранее 2,2 млн); наблюдался рост количества клиентов брокеров (табл. 1), что свидетельствует о росте заинтересованности населения сферой финансовых инвестиций [4].

В целом, активность клиентов в 2022 г. снизилась до минимального уровня, обусловив перераспределение потока в сторону альтернативных (консервативных) способов вложения денежных средств (недвижимость, депозиты, драгоценные металлы и т.д.), что объясняется:

– выжидательной позицией инвесторов из-за политических событий;

– заморозкой иностранных ценных бумаг в депозитариях недружественных стран;

– недоступностью приложений, подпавших под санкции, в App Store и Google Play;

– закрытием доступа к корпоративной отчетности рядом компаний, что вызвало неопределённость в отношении будущей дивидендной политики и т.п.

Однако увеличение темпов роста клиентов, несмотря на введение в отношении части клиентской базы санкций, все же произошло, и к концу 2022 г. количество граждан на фондовом рынке достигло 29 млн чел., что дало рост на 45%.

2023 г. продемонстрировал сдержанный рост числа клиентов на брокерском обслуживании. Число клиентов-физлиц по итогам 2023 г. выросло до 39 млн лиц (+34%), а впервые зарегистрировавшихся – выросло до 29,97 млн лиц, что составило 39% экономически активного населения. Однако преимущественная доля клиентов имеет небольшой объем активов на счете, а доля физлиц с нулевыми счетами сохраняется на стабильном уровне 66%. При этом наблюдается увеличение среднего размера счета резидентов-физических с 225 до 241 тыс. руб.

Положительно оценивается рост количества квалифицированных инвесторов (+33%), в чьих портфелях сосредоточена основная часть активов [5]. В 2023 г. квалифицированные инвесторы, составляющие около 1,9% общего числа клиентов, владели 76% активов (риc. 1).

Таблица 1

Количество клиентов на брокерском обслуживании [3]

Рис. 1. Нетто-взносы на брокерские счета физических лиц, млрд руб. [5]

Таблица 2

Количество профессиональных участников российского рынка ценных бумаг

Степень развитости рынка характеризуется в том числе составом и динамикой его профучастников [6] (табл. 2).

Конкуренция на рынке ценных бумаг складывается именно между профессиональными его участниками, а не между продавцами финансовых инструментов (эмитентами) [7]. Поскольку прибыль, как известно, – главное конкурентное преимущество, отметим: показатели прибыли и рентабельности профучастников по итогам 2023 г. показали рекордно высокие значения за счет увеличения торговых объемов, размещению облигаций и получению процентных доходов. Данная динамика прослеживается при этом в условиях умеренного снижения комиссий посредников в рамках задачи сделать рынок более доступным.

Индикаторами фондового рынка выступают фондовые индексы [8], в таблице 3 показана динамика Индекса Московской биржи и Индекса PTC.

Таблица 3

Информация о значении индексов и годовых оборотах Московской биржи

Таблица 4

Объем торгов на российском фондовом рынке, млрд руб. [3]

За 2022 г. по сравнению с 2021 г. Индекс Мосбиржи снизился на 43,01%, а по итогам 2023 г. прибавил 43,7%, что, на наш взгляд, свидетельствует о том, что российский рынок несмотря на свою уязвимость перед санкциями из-за высокого уровня его интегрированности в глобальную финансовую систему, смог справиться с кризисными проявлениями и приспособиться к новым условиям.

Согласно данным Мосбиржи, объем торгов акциями, паями и депозитарными расписками (табл. 4) среднедневной объем в 2022 г. на 10,4 млрд руб. меньше чем в 2021г., что свидетельствует о том, что 2022 был годом неопределённости и риска.

Одним из факторов развития рынка является распространение технологии искусственного интеллекта, робосоветники формируют инвестиционные портфели с учетом профиля клиента, диверсифицируют их [9], используют также фонды, управляемые роботами.

Срочный рынок за 2023 г. вырос только на 4%, до 80,7 трлн рублей. Оборот торгов фьючерсами составил 77,9 трлн руб [3], оборот по опционам прирос на 27%, до 2,9 трлн руб. При этом самыми популярными фьючерсными контрактами в 2023 г. по числу активных клиентов – физлиц стали контракты на курсы иностранных валют к рублю: доллар США – российский рубль (44%) и китайский юань – российский рубль (24%); на цены на природный газ (38%), нефть марки Brent (35%) и золото (24%). Наибольший среднедневной объем торгов зафиксирован в 2021 году и составил 621,7 млрд руб.

Валютный рынок за 2023 г. вырос почти на 23%: объем торгов составил 328 002 млрд руб. по сравнению с 267 838 млрд руб. в 2022 г. Объем торгов 2023 г. приблизился к максимальной за последние пять лет отметке 2020 г. (329 461 млрд руб.).

Рынок страхования за 2022 г. показал рост в номинальном значении, но падение относительно ВВП, так объем страховых премий вырос до 1,8 трлн руб., что составило 0,5% относительно 2021 г., и составил 1,2% ВВП, что меньше на 0,1% в 2021 г. Ключевое влияние на динамику взносов в 2022 г. оказали:

– сокращение кредитного страхования здоровья и жизни из–за снижения выдачи кредитов банками;

– ведение активной политики продаж накопительного страхования жизни;

– увеличение объемов автострахования, что было связано с подорожанием автомобилей и запчастей;

– увеличение объемов ДМС, выплаты по которому выросли на 893,2 млрд руб., что вызвано повышением страховых случаев.

В 2023 г. страховой рынок показал рост на 25,8%, до 2,3 трлн руб. Драйверами роста рынка в страховании жизни стали все основные виды, включая инвестиционное, накопительное, кредитное страхование, а также автострахование [10].

Таблица 5

Объем торгов млрд руб. на денежном рынке

Росту взносов способствовало в том числе расширение спроса: число заключенных договоров в 2023 г. увеличилось – прежде всего за счет договоров, заключенных с физическими лицами.

На денежном рынке наблюдается положительная динамика на протяжении последних пяти лет, объем торгов в 2023 г. показал рекордный рост и составил 837, 6 трлн руб. (табл. 5), а среднедневной объем операций составил более 4 трлн руб.

В настоящее время жесткая риторика Банка России вызывает перемещение инвесторами денег из ценных бумаг в активы менее рискованные, в частности, в депозиты. Так, с начала 2024 г. средства физических лиц на вкладах выросли на 11%, или на 5 трлн руб. (с 45,1 трлн до 50,2 трлн руб.), а в целом за год объем депозитов физлиц показал 25%-ный рост.

Российский финансовый рынок, пока не опережает развитие реального сектора экономики, его отличают высокая концентрация и относительно небольшой уровень оборота. Он имеет банк-ориентированный характер, что соответствует «континентальной» модели развития финансовой системы, поскольку среди финансовых инструментов превалируют банковские, и по объему активов на рынке доминируют кредитные организации. То есть основной источник фондирования отечественного бизнеса – не фондовый рынок, а кредиты в банках [11].

Горизонт инвестирования зависит от наличия длинных пассивов банков. Здесь актуальной является проблема увеличения долгосрочных инвестиций, которую пытаются решить через создание новых инструментов – Программы долгосрочных сбережений, реформу ИИС и т.п.

Продолжается активный рост банковских «экосистем», свидетельствующий о переводе невостребованного банковского капитала в непрофильные сферы. Но в то же время, другие посредники финансового рынка – инвестиционные компании и фонды, страховщики, пенсионные фонды, лизинг и т.п., вынуждены объединяться, в том числе в финансовые группы [12]. И если страновые особенности цифровой трансформации сложились в США и КНР как доминирование технологических гигантов, для европейских стран – в акценте на открытый банкинг и рост числа финтех-стартапов, то российской особенностью цифровой трансформации на финансовом рынке является универсализация банков и расширения их деятельности за пределы финансового сектора.

Можно сделать вывод, что происходящие трансформационные процессы меняют архитектуру финансового рынка с целью повышения доступности и качества оказываемых финансовых услуг для компаний и домашних хозяйств [13], обеспечения финансовой стабильности, путем усиления защиты участников, совершенствования регулирования финансового рынка. Применение финансовых технологий происходит все активнее, с помощью развития новой продукции и услуг на рынке, а также созданием новых сервисов.

Так, в последние годы в России формируется рынок цифровых прав, регулирование которого при участии Банка России, включило следующие направления:

– учет специфики цифровых финансовых активов (ЦФА) в налоговом законодательстве;

– осуществление непрерывной защиты и безопасности проведения операций с ЦФА;

– защита информации и прозрачность данного сегмента инвестирования;

– увеличение количества ЦФА для инвестирования неквалифицированным инвесторам;

– улучшение механизма, гарантирующего выполнение обязательств по ЦФА.

Первая сделка на отечественном финансовым рынке с использованием ЦФА состоялась в июле 2022 г.: Росбанк купил цифровой токен, привязанный к цене палладия у глобального палладиевого фонда «Норникеля» на блокчейн-платформе «Атомайз». А уже в 2023 г. объём рынка ЦФА увеличился почти в 72 раза: с 0,8 до 59,23 млрд руб. (табл. 6), а прогноз на 2024 г. предполагает достижение 300–500 млрд руб.

Вместе с объёмами также растёт количество инструментов и эмитентов на рынке ЦФА. Так, в 2023 г. количество выпущенных ЦФА увеличилось практически в 17 раз – с 19 до 323 шт., а количество эмитентов – с 10 до 85 компаний.

По объёму размещений лидером среди операторов информационных систем выступает Альфа-Банк, занимая более 50% рынка ЦФА. В 2023 г. объём размещений на платформе Альфа-Банка А-Токен составил 32,7 млрд руб., что почти в 2 раза превышает результат ближайшего конкурента.

Таблица 6

Рэнкинг операторов информационных систем ЦФА по объему размещении

Объем выпуска цифровых финансовых активов на платформе Мастерчейн составил 15 млрд руб. в 2023 г. В роли эмитента выступило ОАО «Российские железные дороги», в роли инвестора – ВТБ Факторинг (ГК).

Плюсы цифровых активов для компаний очевидны: снижение расходов на эмиссию в 3–4 раза за счет сокращения числа посредников, комиссий и трансакционных издержек.

В целом, по развитию финансовых технологий отечественные банки опережают банки многих стран, а благодаря росту вложений, сделанных крупнейшими банками в последние годы, процесс трансформации в нашей стране занимает гораздо меньшее время [14].

Одними из продуктов развития финтеха на финансовом рынке стали мобильные приложения. Если раньше для торговли на финансовом рынке требовалось заключить договор в офисе брокера, устанавливать на свой компьютер программу QUIK, регистрировать ключи от нее, то сейчас все эти функции доступны дистанционно, а для торговли достаточно зайти в удобное приложение на смартфоне. Данный инструмент позволил привлечь большое количество клиентов, что способствует задаче трансформации сбережений граждан в инвестиции.

Влияние цифровизации способствовало не только вовлечению населения посредством сервисов, но и росту потребительских требований по повышению качества и минимизации рисков финансовых продуктов и услуг, значительному расширению их ассортимента.

Таблица 7

PEST–анализ развития финансового рынка России

Эти изменения касаются и условий доступа к данным. Программные интерфейсы (API) широко используются в финансовой и иных секторах экономики, компании применяют API для упрощения и ускорения цифрового обмена данными в рамках проведения совместных проектов, расширения функциональности внутренних систем и внедрения мобильных сервисов. Банк России разработал открытые API, позволяющие автоматически получать актуальную информацию об участниках финансового рынка, включая сведения о наличии у них лицензии, дающей право на осуществление деятельности на рынке, а также о подразделениях кредитных организаций. Этот инструмент необходим для поддержки принятия решений инвесторов и повышению прозрачности и доверия на финансовом рынке. Однако цифровизация несет и новые риски: риск хищения данных и средств посредством кибератак на счета и кошельки клиентов; риск потерь из-за технических неполадок и сбоев и др.

Таким образом, российский финансовый рынок на современном этапе сталкивается с большим количеством угроз и вызовов, требующих анализа. Обобщим рассмотренные основные факторы развития финансового рынка при помощи PEST–анализа (табл. 7).

Выводы

Исходя из результатов анализа, обозначенных угроз и проблем можно выделить детерминанты развития финансового рынка и связанные с ними задачи:

– развитие механизмов привлечения сбережений граждан и расширение внутренних источников финансовых ресурсов;

– освоение «восточных» направлений глобального финансового рынка;

– защита прав потребителей финансовых услуг и инвесторов, повышение финансовой доступности для граждан и бизнеса;

– финансовый инжиниринг и цифровизация финансового рынка и развитие платежной инфраструктуры;

– развитие новых цифровых финансовых активов и закрепление методик учета ЦФА в бухучете и отчетности и наработка правоприменительной практики;

– совершенствование механизма выхода компаний на IPO;

– развитие долгосрочных инструментов (ПДС, гособлигации и др.) с гарантией безопасности их капитала и доходности, включая защиту от инфляции;

– совершенствование правового регулирования финансового рынка в условиях развития цифровых технологий.

Таким образом, в современных условиях развитие российского финансового рынка должно способствовать достижению национальных целей, служить интересам граждан и бизнеса, общества в целом. В ближайшей перспективе обеспечение финансовой стабильности останется приоритетной задачей, а развитие финансового рынка должно будет стать драйвером преодоления кризиса и последующего экономического роста.