Научный журнал

Вестник Алтайской академии экономики и права

Print ISSN 1818-4057

Online ISSN 2226-3977

Перечень ВАК

Введение

Начало развитию уникального инновационного инструмента, сочетающего в себе свойства инвестиционного решения и посредника при проведении расчетов было положено в 2020 г., когда был принят федеральный закон “О цифровых финансовых активах и цифровой валюте” [1].

На текущий момент цифровые финансовые активы (ЦФА) являются неотъемлемой частью национальной программы «Цифровая экономика», цели которой состоят в эффективном развитии бизнеса, снижении издержек и внедрении новых технологий во все сегменты российского финансового рынка.

Цель исследования состоит в изучении формирования и особенностей современного этапа развития рынка ЦФА в России.

1. ЦФА и цифровые валюты

Появление дефиниции “Цифровые финансовые активы” обусловлено прорывным развитием финансовых решений, прежде всего, технологии блокчейн. На ее основе стала стремительно развиваться криптоиндустрия, сложилась система децентрализованных финансовых отношений (DeFi), реализовываются проекты цифровых валют центральных банков. Таким образом, инновационная среда, возникшая как ключевое достижение индустрии финансовых технологий, обусловила появление нового инструмента – цифровых финансовых активов.

Технология блокчейн, лежащая в основе появления ЦФА представляет собой способ обмена и хранения большого объема информации в цифровом виде, при котором каждый участник может обладать полноценной копией реестра и иметь доступ к истории транзакций. Всеми участниками сети достигается консенсус о состоянии распределенного реестра и о его идентичности, а также о защите данных при внесении изменений и добавлении новой информации в реестр.

Первым инструментов, созданным на основе блокчейна была криптовалюта, которая получила высокую популярность и распространение из-за анонимности при проведении транзакций [6]. Это обусловило возможность перевода традиционных финансовых инструментов в цифровой вид, таким образом, создавая новый вид инструментов на фондовом рынке – цифровые активы. Рассмотрим ключевые отличия ЦФА от цифровых валют (таблица 1).

Говоря о применении цифровых валют в расчетно-платежных отношениях следует привести сопоставление распространённости криптовалюты с позиции глобального распределения майнинговых мощностей по итогам первого квартала 2024 г. (таблица 2).

В соответствии с данными Банка России в период с IV квартала 2023 г. по I квартал 2024 г. объем притоков и оттоков криптоактивов, потенциально приходящихся на резидентов РФ составил 4,5 трлн руб, что на 15 % больше, чем за II и III кварталы 2023 г. Среди криптоинструментов наибольшим спросом пользовались BTC, ETH, USDT, USDC [3].

Таблица 1

Особенности ЦФА и цифровых валют

Источник: составлено автором.

Таблица 2

Глобальное распределение майнинговых мощностей по итогам первого квартала 2024 г.

*С середины 2021 г. Майнинг в Китае официально запрещен.

**Включая Казахстан. Полезная мощность страны составляет 100-130 Мвт, местные компании отрасли работаю только в ночное время.

Источник: составлено автором на основе [4].

Таблица 3

Ключевые параметры рынка ЦФА РФ

Источник: составлено автором на основе [5].

Таблица 4

Операторы рынка ЦФА на 01.05.2024 г.

Источник: составлено автором на основе [5].

Согласно российскому законодательству, ЦФА – это цифровые аналоги долговых расписок, облигаций и прав участия в капитале, оформленные через блокчейн [1]. Криптовалюты, в том числе биткоин, к ЦФА не относятся. Закон «О цифровых финансовых активах» вступил в силу с 1 января 2021 г., он регулирует их выпуск, учет и обращение. Выпускают ЦФА операторы информационных систем (ОИС), которыми могут быть банки и юридические лица, входящие в специальный реестр Банка России. В соответствии с законодательством выделяют три ключевых типа цифровых финансовых активов: денежное требование, эмиссионные ценные бумаги и гибридные активы.

2. Рынок ЦФА России на современном этапе

Российский рынок ЦФА достаточно молод, но темпы его роста чрезвычайно высоки (таблица 3).

Банк России считает ЦФА весьма перспективным направлением развития финансового рынка. В ближайшей перспективе данный рынок будет сосредоточен, в том числе, на новых продуктах, не свойственных для классического рынка.

Таблица 5

Крупнейшие эмитенты ЦФА

Источник: составлено автором на основе [5].

Таблица 4 наглядно демонстрирует, что среди операторов информационных систем выделяют как ключевых игроков финансового рынка, так и крупнейшие компании – промышленные холдинги. Кроме того, на российском рынке ЦФА действует независимый ОИС – Мастерчейн. За исключением Тинькофф (вошел в реестр ОИС 28 марта 2024 г.), все операторы информационных систем уже произвели выпуски. Операторами обмена являются Московская биржа и СПб Биржа.

Таблица 5 позволяет сделать вывод о том, что фундамент развития российского рынка цифровых финансовых активов заложен крупнейшими компаниями-эмитентами из различных отраслей. Большинство из них сделало два и более выпусков, таким образом, постепенно накапливая опыт участия в подобных сделках и выявляя преимущества данного инструмента.

Рассмотрим стандартную схему взаимодействия участников выпуска ЦФА. Обязательными для участников сделок являются следующие шаги:

1. Эмитент и инвестор на платформе ОИС проходят процедуру идентификации в соответствии с 115-ФЗ и регистрируются. Затем договариваются о выпуске ЦФА, в том числе, стоимости, сроке и ставке доходности.

2. Эмитент в личном кабинете платформы ОИС размещает согласованное с инвестором и подписанное решение о выпуске ЦФА.

3. Инвестор в своем личном кабинете получает уведомление о решении эмитента, подписывает согласие на выкуп ЦФА и перечисляет средства Эмитенту. В зависимости от платформы ОИС расчеты между участниками сделки проводятся либо напрямую, либо через номинальный счет в уполномоченном ОИС банке.

4. Эмитент в личном кабинете платформы ОИС подтверждает получение средств от Инвестора.

5. Платформа производит блокчейн-запись в системе распределенного реестра о состоявшемся размещении с указанием всех параметров ЦФА. Цифровая запись хранится в распределенном реестре платформы.

Погашение ЦФА проходит следующие этапы:

1. Эмитент в своем личном кабинете на платформе ОИС проверяет данные владельца ЦФА и перечисляет ему сумму с процентами.

2. Инвестор через свой личный кабинет на платформе подтверждает получение средств от эмитента.

3. Платформа делает запись в блокчейне о погашении ЦФА.

Таким образом, можно сделать вывод об удобном и простом с точки зрения реализации механизме совершения сделок с цифровыми финансовыми активами, прозрачном и понятном для всех участников.

Для понимания динамики развития российского рынка цифровых финансовых активов рассмотрим данные об объеме и количестве проведенных сделок (таблица 6).

Данные таблицы 6 показывают, что российский рынок цифровых финансовых активов развивается крайне динамично.

Таблица 6

Динамика российского рынка ЦФА в 2023 – 2024 гг.

Источник: составлено автором на основе [5].

Таблица 7

Особенности рынка ЦФА России

Источник: составлено автором.

Так, в 2024 г. по сравнению с 2023 г. объем рынка вырос более, чем в 36 раз, а количество новых выпусков увеличилось в 9 раз Это свидетельствует о росте востребованности данного инструмента, его популяризации в обществе и накоплении позитивного опыта его применения. При этом следует говорить о начальном этапе развития российского рынка и его высоком потенциале.

3. Особенности российского рынка ЦФА

Следует представить ключевые особенности современного российского рынка ЦФА, разделив их на две группы: общие и частные (таблица 7).

В целях глубокого анализа факторов, влияющих на внедрение ЦФА, проведем SWOT – анализ, изучив слабые, сильные стороны данного инструмента, возможности и угрозы его широкомасштабного использования (таблица 8).

SWOT-анализ российского рынка ЦФА позволяет сделать вывод о том, что рассматриваемый инновационный инструмент характеризуется высоким потенциалом роста, развития и широкомасштабного применения. При этом особое внимание следует обратить на возможность использования ЦФА не только в качестве инвестиционного решения, но и как посреднический механизм реализации трансграничных платежей при осуществлении внешнеэкономической деятельности профессиональными участниками финансового рынка и корпорациями [2].

Таблица 8

SWOT – анализ рынка ЦФА

Источник: составлено автором.

В настоящее время экспертным и научным сообществом обсуждаются проекты внедрения цифровых финансовых активов в инфраструктуру международных расчетов, что в средне – и долгосрочной перспективах позволит создать фундамент для построения альтернативной международной финансовой системы.