Научный журнал

Вестник Алтайской академии экономики и права

Print ISSN 1818-4057

Online ISSN 2226-3977

Перечень ВАК

Введение

Развитие международного бизнеса и финансовой деятельности компаний приводит к тому, что они проводят операции в валютах, отличных от национальной валюты. В условиях гибких (плавающих) валютных курсов компании, ведущие международную деятельность, могут понести значительные убытки вследствие его изменения, поэтому им необходимо выявлять факторы риска и управлять ими.

Валютный риск, или риск обменного курса, означает подверженность инвесторов или компаний, работающих в разных странах, резким изменениям показателей прибылей и убытков из-за изменения стоимости одной валюты по отношению к другой. Другими словами, валютный риск относится к кредиторской или дебиторской задолженности в иностранной валюте, возникшей в результате уже подписанных (или подлежащих подписанию) компанией контрактов. Согласно различным источникам, валютный риск может быть сгруппирован в три вида: трансляционный экономический и бухгалтерский [1,2].

В настоящее время поддержание курса национальной валюты на соответствующем уровне становится одной из важнейших задач стран Африки, поскольку завышение стоимости валюты приводит к снижению конкурентоспособности экономики страны ЗАЭВС по отношению к остальному миру. Франция имеет соглашения о валютном сотрудничестве с тремя африканскими валютными зонами (зоны франка КФА): 1) Западноафриканский экономический и валютный союз, включающий Бенин, Буркина, Кот-д’Ивуар, Гвинею Бисау, Мали, Нигер, Сенегал и Того; 2) Центральноафриканское экономическое и валютное сообщество, включающее Камерун, Центральноафриканскую Республику, Конго, Габон, Экваториальную Гвинею и Чад; и 3) Союз Коморских островов. Эти страны зоны франка КФА в силу своей истории унаследовали режим фиксированного обменного курса от своего колониального прошлого. Эти страны привели свои валюты в соответствие с французским франком, который был валютой их материнской страны [3, 4]. Центральный банк западноафриканских государств обязан депонировать 65% своих валютных резервов в Банке Франции. Курсы покупки и продажи евро зафиксированы на уровне 655,957 XOF/1 евро, а курсы других валют определяются на основе курса евро [2].

В 2002 году франк КФА снова вырос по отношению к евро, который сам по себе вырос более чем на 30% по отношению к доллару США. Более того, в период с 2000 по 2010 год доллар фактически потерял 43% своей стоимости по отношению к евро и, соответственно, к франку КФА, что оказало повышательное давление на франк КФА. Couder et al. (2011а) отмечают, что якорная (или резервная) валюта не является нейтральной: оценка равновесного обменного курса для этих экономик показывает, что франк КФА имеет тенденцию к переоценке в периоды, когда евро силен [6]. Более того, недавний финансовый кризис привел к значительному повышению курса евро и, в свою очередь, к повышению курса франка КФА.

Стоимость франка КФА на международных рынках зависит от стоимости евро. Таким образом, учитывая структуру торговли стран Западноафриканского экономического и валютного союза (ЗАЭВС), которая основана на экспорте сырья, цены на которое подвержены сильным колебаниям, сильная валюта будет рассматриваться как налог на экспорт. Это иногда приводит к снижению производительности труда, инфляции и сокращению платежного баланса [7]. Страны ЗАЭВС также переживают социальные и политические потрясения и экономические кризисы.

В странах зоны франка, и особенно в странах ЗАЭВС, это явление переоценки проходит более остро, так как экспортные отрасли часто являются жизненно важными из-за узости их внутреннего рынка, низкой диверсификации производства, отрицательного человеческого капитала и технологического потенциала [4]. Однако целью данной статьи является изучение рисков обменного курса в странах Западноафриканского экономического и валютного союза. Для достижения этой поставленной цели, было проведено изучение основной литературы, посвященной валютному рынку в целом и валютному риску в частности

Виды и факторы валютных рисков

После распада Бреттон-Вудской валютной системы, в 1973 году волатильность обменных курсов резко возросла во всем мире. Денежные потоки компаний, действующих на международном и внутреннем рынках, стали более волатильными [8]. Поскольку нестабильные денежные потоки не только увеличивают вероятность того, что компании придется обращаться к рынкам капитала, но и повышают затраты на это, они снижают уровень инвестиций и, как следствие, стоимость компании [9].

Валютный риск возникает в результате изменения цены одной валюты по отношению к другой. Инвесторы или компании, имеющие активы или осуществляющие коммерческую деятельность за пределами государственных границ, подвержены валютному риску, который может привести к непредсказуемым прибылям и убыткам. Он также связан с интернационализацией банковского рынка, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений; диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь из-за колебаний валютных курсов [10].

Существуют различные способы классификации валютного риска.

Так, наиболее распространенной в экономических кругах является классификация, предложенная Shapiro and Alan, (2009), согласно которой транзакционный риск; бухгалтерский риск и экономический риск – это три категории валютного риска [2].

Транзакционный валютный риск характеризуется осуществлением коммерческих операций, связанных с конвертацией денежных средств в иностранную валюту; возникновением временного лага между началом и окончанием операции; волатильностью валютных курсов, в большинстве случаев связанной со спекулятивной деятельностью на финансовых рынках. Его оценка (стоимость) зависит от изменения спот-курсов. Его покрытие легко; определяется правилами бухгалтерского учета. Степень подверженности риску определяется характером договорных отношений.

Для экономического риска, возникающего в связи с макроэкономическими условиями, такими как геополитическая нестабильность и/или государственное регулирование. Его продолжительность распространяется на срок реализации проекта, жизнь бизнеса; его оценка (стоимость) зависит от изменения спот-курсов; его хеджирование затруднено; степень подверженности определяется продуктом и рынком.

Бухгалтерский риск характеризуется тем, что валютные позиции банка переоцениваются в местную валюту; он не связан с фактическими денежными потоками, а является чисто номинальным риском изменения стоимости иностранной сделки в валюте материнской компании в течение отчетного года; возникает в определенный момент времени; его оценка (стоимость) зависит от правил бухгалтерского учета; его хеджирование не составляет труда; величина, подверженная риску, определяется правилами бухгалтерского учета.

Факторы, влияющие на эти валютные риски, можно разделить на две категории: внешние и внутренние. Внешние факторы включают в себя, главным образом, колебания валютных курсов и действия государственных органов. Внутренние факторов, в свою очередь, подразделяется на присущие субъекту и объекту риска характеристики как ключевые элементы, составляющие денежный риск.

Основным фактором возникновения валютных рисков является колебание валютных курсов в краткосрочной и долгосрочной перспективе, которое зависит от спроса и предложения валюты на внутреннем и международном денежных рынках [11]. Gupta et Sardana (2021) установили, что доходы также чувствительны к факторам, отличным от рыночного индекса [12]. Хотя влияние рыночного индекса не является приоритетным ни здесь, ни в других исследованиях, выбор рыночного индекса считается существенным для оценки валютного риска.

Бухгалтерский валютный риск

Проявляется в реальных денежных потоках только в случае ликвидации зарубежной операции или при пересчете не только чистых инвестиций иностранной компании, но и ее прибыли (до перевода в материнскую компанию). Определяется вероятностью возникновения несоответствия между статьями актива и пассива баланса, выраженными в разных валютах [13, 14]. Данный риск чаще всего наблюдается в компаниях, имеющих собственные зарубежные дочерние предприятия, где существует значительная разница между активным и пассивным доходом. В то же время наличие большого запаса долларовых обязательств приведет к убыткам компании при повышении курса валют или к неверной финансовой оценке в национальной валюте при консолидации отчетности зарубежных дочерних компаний в один групповой отчет. Он возникает в определенный момент времени; его измерение (стоимость) зависит от правил бухгалтерского учета, и этот вид риска обычно не представляет реальной угрозы для деятельности компании и поэтому часто не требует хеджирования то есть его хеджирование носит номинальный характер. Например, малийская компания, расположенная в Хорокото, которая будет держать активы российской компании, подвергается риску в случае обесценивания рубля [15]. В связи с этим компания должна регулярно диверсифицировать свои валютные активы. Как правило, метод его оценки зависит от правил бухгалтерского учета; соотношения требований к риску и обязательств иностранного подразделения; во многом полагается на международные рейтинги, однако их независимость и пригодность в условиях кризиса вызывают сомнения. В отличие от операционного риска, здесь важны именно фактические, а не неожиданные колебания валютного курса. В странах ЗАЭВС, где большинство банков являются частью многонациональных групп, трансграничные банковские риски являются ключевым каналом передачи риска [2-5]. Менеджеры или финансисты должны обеспечить баланс между активами и обязательствами иностранного подразделения. Управление данным видом риска является важной функцией корпоративного казначейства и осуществляется с помощью признанных внутренних и внешних инструментов хеджирования.

Экономический риск

Это изменение долгосрочной позиции государства или конкурентной стоимости финансовой компании или ее структур на международном рынке вследствие значительных изменений валютных курсов. Падение стоимости национальной валюты может уменьшить импорт и увеличить экспорт [16]. Существует два подвида этого риска (прямой и косвенный). Прямой – снижение прибыли от будущих операций; косвенный – потеря части ценовой конкуренции с иностранными производителями (опасно для фирм, представляющих страны со слабой национальной валютой). Предприятия сталкиваются с этим видом риска, когда рынки являются конкурентными, то есть существует много покупателей и продавцов; рынки глобализированы, то есть фирмы работают в разных странах; происходят изменения в реальных обменных курсах; расходы или доходы, выраженные в иностранной валюте; фирма, использующая импортное сырье, вынуждена повышать цены для поддержания рентабельности, что ожидается в случае обесценивания местной валюты. Несмотря на снижение экспорта и денежных переводов, которые способствовали ухудшению внешней позиции ЗАЭВС [17], внешние буферы региона оставались сильными, о чем свидетельствует покрытие импорта внешними резервами. Однако структурная уязвимость, связанная с ограниченной диверсификацией экспорта и ограничениями конкурентоспособности, ограничила способность экономики к поглощению потрясений. Из-за привязки франка КФА к евро – твердой валюты, если таковая вообще существует, – страны ЗАЭВС страдают от проблемы ценовой конкурентоспособности экспорта [18, 19].

Сильная валюта действует как налог на экспорт и субсидия на импорт, затрудняя сбалансированность торгового баланса. Этот риск создается макроэкономическими условиями, такими как геополитическая нестабильность и/или государственное регулирование. Долгосрочные колебания валютных курсов и проявление экономического риска зависят от сферы деятельности компании, вида экспортируемой продукции и ценовой эластичности спроса – все это определяет конкурентные преимущества компании. Более того, даже компании, работающие исключительно на внутреннем рынке, косвенно подвержены валютному риску – проблема заключается в том, что при повышении курса местной валюты производители теряют не только позиции на внутреннем рынке, но и ценовую конкурентоспособность на внешнем рынке. Его оценка (стоимость) частично зависит от изменений спотовых курсов, его хеджирование является сложным; степень его воздействия определяется продуктом и рынком. Это затрудняет точную оценку степени такого риска. Основными методами хеджирования данного вида риска является диверсификация деятельности компании, например, в части продаж, инвестиций основных средств или источников финансирования.

Для минимизации этого риска организация должна диверсифицировать источники поставок; лучше определить местоположение производства; свой расчетный центр; распределение рисков; дисконтированные валютные авансы; самострахование; валютные кредиты; деривативы; страхование; выбор источников финансирования (таблица).

Транзакционный риск

Это влияние изменений в обменных курсах на денежные потоки в период между моментом начала операции и моментом расчетов по ней.

Анализ валютного риска

Данный риск возникает при выполнении следующих условий: осуществление коммерческих операций, связанных с конвертацией денежных средств в иностранную валюту; возникновение временного лага между началом и окончанием операции; волатильность обменных курсов [21-23]. Для решения этой чрезвычайной ситуации некоторые экономисты предлагают вернуться к фиксированным обменным курсам, таким как Бреттон-Вудская валютная система, но с небольшим изменением, позволяющим частным образом пересматривать обменные курсы в ответ на изменения макроэкономических показателей, как средство снижения волатильности обменных курсов. В этой связи лауреат Нобелевской премии Джеймс Тобин рекомендовал ввести специальный налог на валютные операции в размере от 0,1% до 1% [20]. Этот налог позволил бы сократить количество спекулятивных валютных операций, которые приводят к колебаниям обменного курса [21, 22]. С другой стороны, налог доказал свою эффективность для операций на финансовых рынках с низким риском и низкой доходностью. С другой стороны, операции с высоким риском будут существовать всегда, так как норма прибыли по этим операциям выше, чем величина налога, взимаемого государством. Но самым радикальным и эффективным методом является введение единой валюты, так как появление Еврозоны позволило многим европейским компаниям снизить экономический валютный риск. Для снижения этого риска компания использует оговорку об индексации и выставлении счетов в местной валюте, а также синхронизацию доходов и операционных расходов. В распоряжении компании имеются и другие средства, включая дисконтированные валютные дисконтированные денежных потоков, валютные займы, деривативы, страхование и аккредитивы.

Заключение

Понятие валютного риска является сложным. Транзакционный и экономический риски связаны с колебаниями валютных курсов. Эти риски также связаны с фактическими или потенциальными изменениями в денежных потоках. Транзакционные и экономические риски схожи по своей природе, но отличаются по степени. Экономический риск абсолютно объективен, так как зависит от предполагаемых будущих денежных потоков на произвольном временном горизонте. Транзакционный риск, с другой стороны, объективен, поскольку зависит от непогашенных обязательств, которые существовали до изменения обменного курса, но были погашены. По нашему мнению, учитывая объемы коммерческих сделок между государствами и основные государственные (макроэкономические) решения, транзакционный и экономический курсовой риск представляются наиболее актуальными. В настоящее время при наличии инструментов субъекты могут значительно снизить риск, даже если не все зависит от него, так как некоторые факторы являются экзогенными. Для устранения курсового риска необходимо координировать активы и обязательства по каждой валюте, а также стремиться к формированию закрытой валютной позиции по каждой валюте на конец дня. Колебания валютных курсов могут быть благоприятными и приносить компании прибыль или неблагоприятными и приводить к убыткам.