Введение
В условиях современной экономики автоматизация производства становится ключевым фактором повышения конкурентоспособности предприятий. Согласно исследованию McKinsey, компании, активно внедряющие автоматизацию, демонстрируют на 30% более высокую производительность и на 20% большую рентабельность по сравнению с конкурентами [16]. Однако реализация проектов автоматизации требует значительных финансовых вложений, что ставит перед компаниями задачу выбора оптимального метода финансирования.
Актуальность данного исследования обусловлена динамичными изменениями на финансовом рынке России. В условиях высокой ключевой ставки, которая по данным Банка России на конец октября 2024 года составляет 21% [17], заемное финансирование существенно негативно влияет на эффективность проектов автоматизации. В то же время, привлечение капитала путем размещения акций сдерживается падающим фондовым рынком: индекс Московской биржи снизился на 45% с начала 2022 года [7], а также нежеланием собственников размывать структуру капитала.
За последние годы финансовый рынок предложил бизнесу ряд инновационных методов привлечения капитала наряду с традиционными подходами. Появление таких инструментов, как краудлендинг и цифровые финансовые активы (ЦФА), расширило возможности финансирования проектов автоматизации. Однако комплексный сравнительный анализ различных методов финансирования автоматизации производства с учетом текущей конъюнктуры российского рынка остается недостаточно изученным.
Целью данного исследования является проведение сравнительного анализа современных методов финансирования автоматизации производства и разработка практических рекомендаций для российских предприятий по выбору оптимальной стратегии финансирования.
Материалы и методы исследования
В рамках данного исследования были выбраны следующие методы финансирования проектов автоматизации производства для детального анализа:
1. Финансирование собственным капиталом:
• Увеличение уставного капитала за счет средств учредителей
• Выпуск акций
2. Заемное финансирование:
• Привлечение кредитных ресурсов
• Выпуск облигаций
• Размещение цифровых финансовых активов (ЦФА)
3. Государственные программы поддержки
4. Лизинг:
• Двусторонний лизинг
• Трехсторонний лизинг
Эти методы были выбраны, потому что они представляют собой широкий спектр как традиционных, так и инновационных подходов к финансированию, актуальных для российского рынка. Каждый из этих методов обладает уникальными характеристиками, преимуществами и недостатками, которые могут существенно повлиять на эффективность автоматизации производства в зависимости от его специфики и рыночных условий.
В рамках данного исследования были использованы методы сравнительного анализа, систематизации и обобщения данных. Для оценки методов финансирования автоматизации производства были выбраны следующие критерии:
1. Стоимость капитала (средневзвешенная стоимость привлечения средств)
2. Влияние на финансовую устойчивость компании
3. Доступность и скорость привлечения средств
4. Налоговые эффекты
5. Степень сохранения контроля над компанией
Эти критерии позволяют комплексно оценить эффективность и целесообразность применения различных методов финансирования с учетом специфики проектов автоматизации производства.
По данным методам была создана таблица, которая структурно описывает методы финансирования автоматизации производства.
Оценка финансирования автоматизации производства с использованием собственного капитала
Финансирование с помощью привлечения средств учредителей в уставный капитал
Стоимость капитала: Использование собственного капитала обычно считается более дорогим по сравнению с заемным финансированием. Средневзвешенная стоимость собственного капитала около 12–25% [18].
Влияние на финансовую устойчивость компании: Финансирование за счет собственного капитала значительно повышает финансовую устойчивость. Это улучшает такие показатели, как коэффициент автономии и финансовой независимости, соответственно снижает стоимость заемного финансирования.
Доступность и скорость привлечения средств: Доступность собственного капитала ограничена текущими ресурсами компании или финансовыми возможностями учредителей. Процесс может занять от 1 до 3 месяцев [8].
Налоговые эффекты: при использовании собственного капитала компания теряет возможность использовать эффект налогового щита, что снижает эффективность деятельности [6].
Степень сохранения контроля над компанией: при финансировании собственным капиталом без привлечения новых инвесторов контроль над компанией полностью сохраняется. Однако, если привлекаются новые инвесторы, возможно размытие долей существующих собственников [2].
Финансирование автоматизации производства с помощью выпуска акций
Стоимость капитала: Выпуск акций представляет собой один из наиболее затратных методов привлечения капитала, где средневзвешенная стоимость (WACC) обычно составляет >15% годовых по модели Гордона. Также прямые затраты на эмиссию (3–7% от объема выпуска) и косвенные издержки на подготовку и проведение размещения [25].
Влияние на финансовую устойчивость компании: Эмиссия акций значительно укрепляет финансовую устойчивость компании за счет увеличения собственного капитала без создания долговых обязательств. Исследования показывают улучшение коэффициентов автономии и финансовой независимости в среднем на 15–20% после успешного IPO [26].
Доступность и скорость привлечения средств: Процесс выпуска акций требует значительного времени на подготовку и проведение эмиссии. В среднем от принятия решения до фактического получения средств проходит 6–12 месяцев. Успешность размещения сильно зависит от рыночной конъюнктуры [27].
Налоговые эффекты: при выпуске акций компания не получает преимуществ налогового щита, так как дивидендные выплаты производятся из чистой прибыли и не уменьшают налогооблагаемую базу, в отличие от процентных платежей по заемному финансированию [28].
Степень сохранения контроля над компанией: Выпуск акций неизбежно ведет к размытию долей существующих акционеров. По статистике, в среднем основатели теряют 20–30% контроля после IPO. Необходима тщательная структуризация выпуска для сохранения контроля над ключевыми решениями [29].
Оценка финансирования автоматизации производства заемными средствами
Оценка финансирования автоматизации производства кредитными средствами
Финансирование проектов автоматизации производства за счет кредитных средств является одним из ключевых инструментов развития бизнеса в современной экономике. Этот метод привлечения капитала позволяет компаниям реализовывать масштабные проекты, не ограничиваясь собственными финансовыми ресурсами.
Стоимость капитала: Стоимость кредитных средств в текущих экономических условиях относительно высока. При ключевой ставке ЦБ РФ на уровне 21%, кредитные ставки для бизнеса составляют 25–35% годовых [19]. В данных условиях позволить себе заемное финансирование могут только компании с высокой маржинальностью бизнеса. В условиях технологического развития отечественной промышленности вопрос конкуренции с зарубежными производителями производственных автоматизирующих систем стоит особенно остро. Ограниченный опыт и санкции, увеличивающие себестоимость продукции, отрицательно влияют на конкурентные преимущества российского бизнеса, соответственно текущая маржинальность становится несовместимой со стоимостью заемного финансирования.
2. Влияние на финансовую устойчивость компании:
Использование кредитных средств может негативно повлиять на финансовую устойчивость компании. Высокая долговая нагрузка в сочетании с высокой ставкой и низкой маржинальностью приводят к ухудшению финансовых показателей [20].
3. Доступность и скорость привлечения средств:
Кредитные средства обеспечивают доступ к значительным финансовым ресурсам. Процесс получения кредита обычно быстрее, чем привлечение собственного капитала, и может занимать от нескольких недель до 2–3 месяцев.
4. Налоговые эффекты:
Использование кредитных средств имеет налоговые преимущества. Процентные платежи по кредиту относятся на расходы, уменьшая налогооблагаемую базу по налогу на прибыль [6].
5. Степень сохранения контроля над компанией:
Финансирование за счет кредитных средств позволяет сохранить полный контроль над компанией [3].
Дополнительные факторы:
Необходимость предоставления обеспечения: Банки часто требуют залоговое обеспечение или поручительства собственников и аффилированных компаний, стоимость которых может превышать сумму кредита в 1,5–2 раза [10].
Финансирование автоматизации производства с помощью выпуска облигаций
Стоимость капитала: Выпуск облигаций обычно обходится компании дешевле, чем выпуск акций или кредитное финансирование. Средневзвешенная стоимость привлечения капитала через облигации составляет 15–35% годовых. Затраты на эмиссию составляют 1–3% от объема выпуска [30].
Влияние на финансовую устойчивость компании: Облигационные займы увеличивают долговую нагрузку компании, что может негативно влиять на показатели финансовой устойчивости.
Доступность и скорость привлечения средств: Процесс выпуска облигаций занимает в среднем 3–6 месяцев, что быстрее по сравнению с выпуском акций, но медленнее, чем банковское финансирование. Успешность размещения зависит от степени открытости компании, кредитного рейтинга и рыночной конъюнктуры [30], многие корпоративные выпуски после размещения становятся неликвидными, не имея вторичного обращения.
Налоговые эффекты: Процентные выплаты по облигациям уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль, создавая эффект налогового щита [28].
Степень сохранения контроля над компанией: Выпуск облигаций не влияет на структуру собственности компании, что позволяет полностью сохранить контроль существующих акционеров. Однако держатели облигаций могут накладывать определенные ограничения на деятельность компании через ковенанты [29].
Оценка финансирования автоматизации производства с помощью цифровых финансовых активов
Цифровые финансовые активы (ЦФА) – это цифровые права, включающие денежные требования, возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам, права участия в капитале непубличного акционерного общества, право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг.
Стоимость капитала: Потенциально ЦФА могут обеспечить более низкую стоимость привлечения капитала по сравнению с традиционными инструментами за счет уменьшения роли посредников и автоматизации процессов. Однако, учитывая новизну, ограниченное распространение среди инвесторов и отсутствие организованного рынка вторичного обращения инструмента, стоимость капитала может быть выше [21].
Влияние на финансовую устойчивость компании: Влияние на финансовую устойчивость зависит от структуры выпущенных ЦФА. Если ЦФА структурированы как долговой инструмент, они могут увеличить долговую нагрузку компании. Если же они ближе к долевым инструментам, то могут улучшить показатели финансовой устойчивости. Гибкость структурирования ЦФА позволяет компаниям оптимизировать влияние на финансовую устойчивость [11].
Доступность и скорость привлечения средств: ЦФА отличаются низким порогом входа и высокой доступностью от нескольких дней до 1 недели на привлечение средств, но не настолько популярны как акции и облигации [12].
Налоговые эффекты: на данный момент налогообложение операций с ЦФА в России не имеет четко установленных стандартов, что может создавать определенные сложности. Однако, в зависимости от структуры ЦФА, могут быть применимы налоговые эффекты, схожие с традиционными финансовыми инструментами [4].
Степень сохранения контроля над компанией: ЦФА предоставляют широкие возможности для структурирования, что позволяет компаниям сохранять необходимую степень контроля [4].
Краудлендинг как метод финансирования проекта автоматизации производства
Краудлендинг – это форма альтернативного финансирования, при которой физические или юридические лица предоставляют займы компаниям или индивидуальным предпринимателям.
Стоимость капитала: Средневзвешенная стоимость привлечения средств через краудлендинг обычно варьируется от 20 до 40% годовых [22].
Влияние на финансовую устойчивость компании: Умеренное. Краудлендинг позволяет диверсифицировать источники финансирования, что может улучшить финансовую устойчивость. Однако увеличивает долговую нагрузку под достаточно высокие ставки, обычно менее эффективные, чем банковское финансирование [23]. При этом краудлендинг может применяться в том случае, когда кредиты не могут быть выданы по причине отсутствия обеспечения или гарантий, а также недостаточно стабильного финансового состояния по данным отчетности.
Доступность и скорость привлечения средств: Высокая доступность для широкого круга компаний. Процесс привлечения средств обычно занимает 2–8 недель, при этом нет гарантий привлечения полной суммы необходимого финансирования [24].
Налоговые эффекты: Проценты по займам, привлеченным через краудлендинг, уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль [1].
Степень сохранения контроля над компанией: Высокая. Краудлендинг не предполагает передачи доли в компании инвесторам.
Оценка финансирования автоматизации производства с использованием государственного финансирования:
Стоимость капитала: при государственном финансировании стоимость капитала существенно ниже, чем при традиционных коммерческих кредитах. Процентные ставки могут составлять 3–5% годовых, что значительно дешевле рыночных кредитов. Более того, некоторые программы предусматривают безвозмездные гранты, которые не требуют возврата средств. Это делает государственное финансирование крайне привлекательным для компаний, особенно в сфере инновационного производства и автоматизации.
Влияние на финансовую устойчивость компании: Государственное финансирование значительно укрепляет финансовую устойчивость предприятия. По сравнению с коммерческими кредитами, такая поддержка имеет более мягкие условия, не требует немедленного погашения и предоставляет отсрочку платежей. Это позволяет компании направить собственные средства на развитие производства, снижает риски кассовых разрывов и улучшает общее финансовое положение. Показатели финансовой независимости существенно возрастают, что особенно важно при реализации крупных проектов автоматизации.
Доступность и скорость получения: Процесс получения государственного финансирования более длительный и сложный по сравнению с коммерческим кредитованием. Он может занимать от 2 до 4 месяцев и требует тщательной подготовки документации. Необходимо предоставить детальный бизнес-план, технико-экономическое обоснование проекта, доказать его инновационность и экономическую эффективность. Однако, несмотря на сложность процедуры, государственное финансирование более доступно для компаний, которые соответствуют определенным критериям, особенно для малого и среднего бизнеса.
Налоговый эффект: Государственное финансирование предоставляет значительные налоговые преференции. Компании могут претендовать на налоговые льготы, связанные с модернизацией производства, получать налоговые вычеты на приобретение оборудования и списание затрат на инновационные проекты. В некоторых случаях возможно полное или частичное освобождение от налогов на период реализации проекта. Это существенно снижает налоговую нагрузку и улучшает финансовые показатели предприятия.
Степень сохранения контроля над компанией: Одно из главных преимуществ государственного финансирования – полное сохранение контроля над компанией. В отличие от частных инвесторов, государство не претендует на долю в бизнесе и не вмешивается в операционное управление. Единственное требование – целевое использование средств и предоставление отчетности о результатах проекта. Это позволяет компании сохранить стратегическую независимость и самостоятельность в принятии решений.
Особенности получения финансирования: Процесс получения государственной поддержки имеет ряд специфических особенностей. Во-первых, существуют строгие критерии отбора: проект должен быть инновационным, иметь экономическую эффективность, способствовать импортозамещению и созданию новых рабочих мест. Во-вторых, требуется детальная проработка всех аспектов проекта – от технического решения до финансовой модели. В-третьих, необходимо соответствовать критериям ESG (экологичность, социальная ответственность, качество управления). Компания должна предоставить пакет документов, включающий бизнес-план, технико-экономическое обоснование, подтверждение квалификации команды и потенциала проекта. Важным аспектом является также демонстрация соответствия приоритетным направлениям государственной промышленной политики.
Оценка финансирования автоматизации производства с использованием лизинга
Финансирование с использованием двустороннего лизинга
Стоимость капитала: Эффективная ставка по двухстороннему лизингу составляет 25–35% годовых. В стоимость лизинга включается маржа лизингодателя (3–4%), расходы на страхование и обслуживание (2–3%). Однако, благодаря налоговым преимуществам, общая стоимость капитала может быть оптимизирована. По данным Ассоциации лизинговых компаний России, эффективная ставка по лизингу может быть на 2–3% ниже, чем по кредиту, за счет налоговой оптимизации [13].
Влияние на финансовую устойчивость компании: Лизинг позволяет оптимизировать денежные потоки компании, распределяя крупные капитальные затраты на длительный период, улучшает ликвидность компании на 15–20% [14].
Доступность и скорость привлечения средств: Лизинговые компании часто проявляют большую гибкость при оценке кредитоспособности клиента, что делает лизинг более доступным, особенно для молодых или развивающихся предприятий. Средний срок рассмотрения лизинговой заявки составляет 3–5 рабочих дней [15].
Налоговые эффекты: Лизинговые платежи полностью относятся на расходы, уменьшая налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Кроме того, возможно применение ускоренной амортизации с коэффициентом до 3 [1], при использовании максимального коэффициента экономия на налоге на прибыль может достигать 20%.
Степень сохранения контроля над компанией: Полный контроль над компанией, так как участия в капитале не предполагается [5].
Особенности: при двухстороннем лизинге объект учитывается на балансе лизингодателя, что дает ему преимущества в виде ускоренной амортизации и налоговых льгот. Лизингополучатель, в свою очередь, может списывать платежи на затраты и сохранять собственные оборотные средства, также передает риск по оборудованию на лизингодателя.
Также обычно лизингодатель обязует лизингополучателя использовать свои услуги в виде сервисного обслуживания, страхования или свое обучение по использованию.
Финансирование с помощью трехстороннего лизинга
Стоимость капитала: при трехстороннем лизинге стоимость капитала снижается на 4–6% по сравнению с двусторонним благодаря обязательству производителя выкупить объект лизинга в случае неисполнения обязательств лизингополучателем. Это существенно снижает риски для лизингодателя и, соответственно, стоимость финансирования. Дополнительное снижение стоимости достигается за счет прямых скидок от производителя, участвующего в сделке [31].
Влияние на финансовую устойчивость компании: Исследования показывают улучшение показателей ликвидности на 25–30% по сравнению с классическим лизингом [32].
Доступность и скорость привлечения средств: несмотря на участие трех сторон в сделке, процесс согласования часто происходит быстрее (3–5 рабочих дней) за счет предварительно согласованных условий между производителем и лизинговой компанией [32].
Налоговые эффекты: сохраняются все стандартные преимущества лизинга в части отнесения платежей на расходы [28].
Степень сохранения контроля над компанией: сохраняется полный контроль над компанией у лизингополучателя.
Особенности: Трехсторонний лизинг предлагает расширенный сервис: третья сторона обеспечивает комплексное обслуживание оборудования, включая техническую поддержку, ремонты и обучение персонала. Это позволяет бизнесу сосредоточиться на основной деятельности.
Финансовые преимущества включают оптимизацию налоговой нагрузки, более выгодные графики платежей и возможность снижения первоначального взноса. Такая схема часто предлагает более низкие проценты в сравнении с кредитами.
Ключевое преимущество – распределение рисков между участниками. На отличие от двухстороннего лизинга, где риски несет преимущественно лизингополучатель, трехсторонняя модель снижает финансовую нагрузку и повышает гарантии инвестиций.
Обобщая все описанное выше, систематизируем в виде таблицы.
Рэнкинг источник финансирования
|
Критерий |
Финансирование собственным капиталом |
Заемное финансирование |
Лизинг |
Государственные программы поддержки |
|||||
|
Привлечение учредителей |
Выпуск акций |
Привлечение кредита |
Выпуск облигаций |
Цифровые финансовые активы (ЦФА) |
Краудлендинг |
Двухсторонний лизинг |
Трехсторонний лизинг |
||
|
Стоимость капитала |
15–25% |
>15% + 3–7 на эмиссию |
25–35% |
15–25% + 1–3% на эмиссию |
15–25% |
25–40% |
25–35% (маржа лизингополучателя 3–4%, страховое обслуживание 2–3%) |
20 – 30% |
Безвозмездно/ 3–5%, Наличие поручи- тельства |
|
Влияние на финансовую устойчивость |
Положи- тельное |
Положи- тельный |
Негативное |
Негативное |
Негативное |
Негативное |
Негативное |
Негативное |
Положительное |
|
Доступность и скорость привлечения |
1–3 месяца |
6–12 месяцев. |
2 недель – 3 месяцев |
3–6 месяцев |
до 1 недели |
2–8 недель, высокая вероятность недофинансирования |
До недели |
До недели |
2–4 месяца |
|
Налоговые эффекты |
отсутствует |
отсутствует |
Есть |
Есть |
Есть |
Есть |
Платежи относятся на расходы + ускоренная амортизация |
Платежи относятся на расходы + ускоренная амортизация |
Возможны налоговые льготы |
|
Сохранение контроля |
Размывание долей |
Размывание долей |
Не влияет |
Не влияет |
Не влияет/ может влиять в зависимости от структуры |
Не влияет |
Не влияет |
Не влияет |
Не влияет/ может влиять в зависимости от условий |
Источник: составлено автором.
Заключение
В результате проведенного исследования были проанализированы и сопоставлены различные методы финансирования проектов автоматизации производства, актуальные для российского рынка. Каждый из рассмотренных способов имеет свои уникальные преимущества и ограничения, что подчеркивает необходимость индивидуального подхода при выборе стратегии финансирования.
Финансирование за счет собственного капитала и прибыли обеспечивает наибольшую финансовую независимость и контроль над проектом, но может ограничивать масштаб и скорость реализации. Кредитное финансирование и лизинг предоставляют возможность привлечения значительных средств и налоговой оптимизации, однако увеличивают финансовые риски. ЦФА открывают новые возможности, но могут быть связаны с дополнительными регуляторными требованиями. Краудлендинг, как инновационный метод, обладает потенциалом для быстрого привлечения средств и улучшения имиджа компании, но может быть сопряжен с высокими процентными ставками и рисками недофинансирования.
Проведенная оценка показывает, что оптимальная стратегия финансирования часто заключается в комбинировании различных методов, что позволяет сбалансировать риски и преимущества каждого подхода. Важно учитывать не только финансовые аспекты, но и влияние выбранного метода на операционную деятельность, стратегическое развитие и репутацию компании.
В условиях динамично меняющегося финансового рынка и появления новых инструментов финансирования, таких как ЦФА и краудлендинг, компаниям необходимо постоянно обновлять свои знания и адаптировать финансовые стратегии.
Библиографическая ссылка
Андреев А.А., Гамиловская А.А. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ МЕТОДОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ АВТОМАТИЗАЦИИ ПРОИЗВОДСТВА // Вестник Алтайской академии экономики и права. – 2024. – № 12-1. – С. 16-24;URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=3860 (дата обращения: 22.12.2024).