Научный журнал

Вестник Алтайской академии экономики и права

Print ISSN 1818-4057

Online ISSN 2226-3977

Перечень ВАК

• Авторы
• Резюме
• Файлы
• Ключевые слова
• Литература

Мусостов З.Р. 1 Дудаев Т.-А.М. 1 Сайдулаева Д.М. 1

---

1 ФГБОУ ВО «Чеченский государственный университет»

Одним из ключевых условий обеспечения устойчивого развития национальной экономики Российской Федерации является повышение конкурентоспособности отечественных предприятий. Препятствием к этому является низкое качество продукции, отсталость производства, неготовность инвесторов вкладывать деньги в инновационные проекты. Между тем в развитых западных странах разработана эффективная система финансирования инновационных компаний (стартапов) посредством венчурного финансирования. Венчурный капитал обычно вкладывается в сравнительно небольшие компании, действующие в наукоемких отраслях. Данная сфера сопряжена с повышенным риском, однако приносит наибольшую доходность и способствует общему развитию высоких технологий в государстве, что обусловливает широкое развитие и поддержку венчурных фондов в зарубежных странах. В России венчурное финансирование только начинает развиваться, что обусловливает актуальность его исследования в рамках данной статьи.

Статья в формате PDF

0 KB

инновации

венчурное финансирование

венчурный капитал

венчурные фонды

инновационная деятельность

1. Федеральный закон от 23 августа 1996 г. №127-ФЗ «О науке и государственной научно-технической политике» // СЗ РФ от 26 августа 1996. №. Ст. 4137.

2. Колмыкова Т.С. Инвестиционный анализ: учебное пособие. 2-е изд., перераб. и доп. М.: НИЦ Инфра-М, 2019. 208 с.

3. Инновационная политика: учебник / Рос. экон. ун-т им. Г.В. Плеханова; под ред. Л.П. Гончаренко. М.: Юрайт, 2019. 160 с.

4. Василенко О.А. Венчурное финансирование инноваций в России на современном этапе // European Research. 2018. № 1 (35). С. 43-46.

5. Топ-15 самых активных российских бизнес-ангелов последних двух лет [Интернет-ресурс]. URL: http://firrma.ru/data/articles/2352/

В обеспечении динамически устойчивого развития экономики любого государства ключевая роль принадлежит инновациям и их внедрению в процессе инновационной деятельности. В соответствии с положениями ст.2 Федерального закона от 23 августа 1996 г. №127-ФЗ «О науке и государственной научно-технической политике» [1], под инновациями понимается введенный в употребление новый или значительно улучшенный продукт или процесс, новый метод продаж или новый организационный метод в деловой практике, организации рабочих мест или во внешних связях. Финансирование деятельности по внедрению различных инноваций в высокотехнологичных отраслях (информационные, био-, нанотехнологии), традиционно ассоциируется с использованием венчурного финансирования.

Венчурное финансирование – это долгосрочные инвестиции в проекты, имеющие значительные финансовые перспективы, но не дающие полной гарантии успеха. Объектами венчурного финансирования, как правило, выступают высокотехнологичные стартапы или перспективные инновационные проекты действующих предприятий [2]. Венчурное финансирование получило наибольшее развитие в США, также данная сфера активно продвигается в странах Евросоюза и в Китае.

Можно выделить определенные преимущества и недостатки венчурного финансирования как источника развития инновационной деятельности предприятий (табл. 1).

Основой венчурного финансирования является венчурный капитал, который может пониматься с двух различных позиций:

• в узкой трактовке – как капитал, инвестируемый в коммерциализацию инновационного продукта;

• в широкой трактовке – как капитал, участвующий на всех реализации проекта.

Современные исследователи [3] выделяют следующие ключевые особенности венчурного капитала (рис. 1).

Таблица 1

Преимущества и недостатки венчурного финансирования

Рис. 1. Особенности венчурного капитала

Обоюдный интерес предприятий-стартапов и венчурных инвесторов в успешном и динамичном развитии проектов связан не только с их финансовым потенциалом, но и с возможностью стимулирования научно-технического прогресса в стране.

По статистике наиболее эффективными и прибыльными объектами для вложения венчурного капитала являются сравнительно небольшие инновационные предприятия, деятельность которых направлена на разработку и продвижение на рынок продукции, создаваемой с использованием высоких технологий. Следует отметить, что деятельность высокотехнологичных предприятий на разных этапах финансируется не только посредством венчурного капитала, но и с помощью прямых инвестиций. Различие между ними наглядно представлено на рис. 2.

Типовыми условиями, позволяющими предприятиям привлекать венчурное финансирование, являются осуществление деятельности по внедрению и коммерциализации результатов технических инноваций, возможность реализации проекта в течение не более 6 лет и внутренняя норма рентабельности проекта не менее 70%.

Ключевыми инвесторами на рынке венчурного финансирования выступают венчурные фонды – коммерческие финансовые организации, целью которых является аккумулирование и последующее размещение средств в инновационные проекты с целью получения прибыли. Учредителями и инвесторами венчурных фондов могут являться крупные корпорации, кредитные и страховые компании, пенсионные фонды, частные лица. В качестве примеров российских венчурных фондов можно назвать «ru-Net Ventures» (финансировал «Яндекс» и «Ozon»), «Runa Capital» (проект «LinguaLeo»), «ABRT» (проекты «Acronis» и «KupiVIP») и другие.

Субъектами венчурного финансирования являются также так называемые бизнес-ангелы – частные венчурные инвесторы, осуществляющие одновременно финансовую и консультационную поддержку инновационной деятельности предприятийав на ранних этапах развития.

Рис. 2. Венчурные и прямые инвестиции как источник развития инновационной деятельности предприятий [4]

В отличие от венчурных фондов, специализирующихся на инновационных проектах действующих предприятий со средней степенью риска, бизнес-ангелы сосредотачивают свою деловую активность на сравнительно небольших вложениях в новые компании, имеющие более высокую степень риска. Самыми активными российскими бизнес-ангелами в настоящее время являются Эдуард Фияксель (проинвестировал более сотни инновационных проектов), Игорь Рябенький (около 60 инновационных проектов), Игорь Мацанюк (около 40 проектов), Александр Бородич (22 проекта), Павел Черкашин (20 проектов) и другие [5].

Участие в инновационной деятельности компаний-стартапов при благоприятном стечении обстоятельств позволяет в течение пяти-семи лет добиться многократного увеличения вложенного венчурного капитала. По общему правилу, 75% проектов венчурного финансирования не приносят отдачи, но прибыль от 25% успешных инновационных проектов полностью покрывает все убытки инвесторов. Наиболее ответственным этапом работы венчурного инвестора является поиск потенциальных объектов для вложения венчурного капитала. Инвесторы специализируются на конкретных отраслях: компьютерных технологиях, машиностроении, медицине, нанотехнологиях, химической промышленности, экологии и т.п.

Венчурные инвесторы обычно избегают публичных акционерных обществ и вкладывают капитал в предприятия, акции или доли которых отсутствуют в свободной продаже и полностью распределены между акционерами. При первичном вложении венчурного капитала инвестор не стремится к приобретению контрольного пакета акций, в то же время предполагает, что руководство венчурной компании сможет использовать добавочные средства как финансовый рычаг для обеспечения опережающего роста и успешного развития бизнеса.

Можно выделить следующие ключевые характеристики венчурного финансирования инновационной деятельности предприятий:

• долгосрочный период финансирования инновационной деятельности;

• разделение риска между венчурным инвестором и предпринимателем;

• финансирование инноваций посредством участия в уставном капитале предприятия-стартапа;

• передача инвестору порядка 25-40% акций компании (венчурный инвестор крайне редко владеет контрольным пакетом предприятия-стартапа);

• оказание венчурным инвестором консультационных, управленческих и иных услуг финансируемому предприятию.

Ключевым аспектом процедуры венчурного финансирования признается оценка эффективности инновационного проекта, позволяющая выбрать оптимальный проект с позиции соотношения доходности и риска. Эффективность проекта в наиболее общем виде оценивается как разница между поступающими и исходящими денежными потоками. Для оценки эффективности инновационного проекта аналитики венчурных фондов обычно применяют две группы методов: статические и динамические (рис. 3).

Рис. 3. Методы оценки эффективности инновационного проекта

Рассмотрим каждый из перечисленных показателей оценки инновационного проекта подробнее.

Срок окупаемости инновационного проекта без учета дисконтирования (PP – Payback Period) – период времени от начала инвестирования до момента окупаемости, когда кумулятивные поступления становятся положительными и сохраняют тенденцию к возрастанию. Данный показатель рассчитывается по формуле:

PP = t, когда ΣCIFt – I = 0 (1)

где CIFt – входящие денежные потоки по периодам

I – первоначальные инвестиции

Простая норма прибыли (ARR – Accoun-ting rate of return) рассчитывается как соотношение совокупности входящих денежных потоков и объема инвестиций:

, (2)

Дисконтированный срок окупаемости (DPP – Discounted Payback Period) – период времени от начала инвестирования до момента окупаемости с учетом дисконтирования:

DPP = t, когда , (3)

где r – ставка дисконтирования.

Чистая приведенная стоимость (NPV – Net Present Value) – разность между совокупностью дисконтированных входящих потоков (CIF) и величиной финансирования (I):

, (4)

Внутренняя норма доходности (IRR – Internal of Return) – уровень рентабельности инновационного проекта, при котором чистая приведенная стоимость проекта равняется объему привлеченного венчурного финансирования. Внутренняя норма доходности рассчитывается исходя из следующей формулы:

= 0, (5)

Индекс прибыльности (PI) рассчитывается как отношение суммы дисконтированных входящих денежных потоков к чистым затратам на инвестиции по формуле:

, (6)

Наряду с оценкой эффективности инновационного проекта перед осуществлением венчурного финансирования также осуществляется оценка соответствующего риска (рис. 4).

Рис. 4. Методы оценки риска инновационного проекта

Таблица 2

Расчет эффективности инновационного проекта

Перечисленные методы оценки эффективности и риска инновационного проекта позволяют сделать выбор в пользу оптимального проекта и осуществлять эффективное управление им.

Рассмотрим порядок расчета эффективности инновационного проекта для венчурного финансирования на конкретном примере. Пусть в рамках стартапа разработана и планируется к выпуску инновационная продукция. Требуемый объем инвестиций составляет 3 000 000 руб. Ставка дисконтирования – 15%. Произведем оценку обоснованности привлечения венчурного капитала для реализации данного проекта в таблице 2.

Из таблицы очевидно, что срок окупаемости проекта составляет 17 месяцев. Дисконтированный срок окупаемости при ставке 15% равняется 20 месяцев. Средняя норма рентабельности – 206,4%. Чистый приведенный доход составляет 713 тыс.руб. Индекс прибыльности (PI) равен 1,57. Внутренняя норма доходности равна 57,7%. Чистый приведенный доход больше нуля и индекс прибыльности больше 1, следовательно, инвестиционный проект является финансово обоснованным.

По результатам проведенного исследования можно сделать следующие выводы:

1. Венчурное финансирование – это высокорисковые долгосрочные инвестиции в высокотехнологичные стартапы или перспективные инновационные проекты действующих предприятий.

2. Ключевыми инвесторами на рынке венчурного финансирования выступают венчурные фонды и бизнес-ангелы. Потребителями венчурного капитала являются инновационные предприятия, действующие в сфере компьютерных технологий, нанотехнологий, медицинской, экологической или иной высокотехнологичной сфере.

3. Ключевым аспектом процедуры венчурного финансирования является оценка эффективности инновационного проекта. Она обеспечивает венчурному инвестору выбор наиболее эффективного с точки зрения доходности и риска проекта по сравнению с другими инновационными предложениями.

Библиографическая ссылка