Журнал Вестник Алтайской академии экономики и права

1818-4057

ООО "ЕАНПП"

10.17513/vaael.4538

ART-4538

ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ СОВРЕМЕННОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ЯПОНИИ

Чижова

М.К.

Chizhova

M.K.

mariya1288@mail.ru

Московский государственный институт международных отношений (университет) МИД России Moscow State Institute of International Relations (University) of the Ministry of Foreign Affairs of Russia

09 06 2026

6 83 91

This is an open-access article distributed under the terms of the CC BY 4.0 license.

https://vaael.ru/ru/article/view?id=4538

В статье проанализированы взаимосвязанные факторы, оказывающие преимущественное влияние на направления денежно-кредитной политики Японии, формируемой в условиях дефляционного давления, во многом предопределившего использование инструментария процентной ставки на низких уровнях. Эту специфику автор связывает с особенностями национального экономического, политического и социокультурного развития. Сделан вывод о целесообразности перехода к неконвенциональным методам количественного регулирования в Японии в начале 2000-х гг. и конвенциональным методам регулирования краткосрочной ставки процента в 2020-е годы. Отмечено, что, однако, запланированные цели денежно-кредитной политики Банка Японии были достигнуты не в полном объеме, а чрезмерная интенсификация накопления активов на балансе Банка Японии может привести к проявлению риска фискального доминирования. Тем более примечательно, что по мере наращивания масштабов количественного смягчения в основного приобретателя вновь эмитируемых ценных бумаг японского государственного долга превратился центральный банк страны. Следовательно, определенная доля бюджетного дефицита стала фактически монетизироваться. Динамика активов Банка Японии устремилась вверх, что не всегда воспринимается экспертами в позитивном ключе, а, следовательно, представляет дополнительный интерес для дальнейшего анализа.

The article analyzes the interrelated factors that predominantly influence the direction of Japan’s monetary policy, which is shaped under deflationary pressure that has largely predetermined the use of low-interest-rate policy tools. The author links this specificity to the unique features of Japan’s national economic, political, and socio-cultural development. The conclusion is drawn that the transition to unconventional methods of quantitative easing in Japan in the early 2000s and to conventional methods of short-term interest rate regulation in the 2020s was appropriate. It is noted, however, that the planned monetary policy targets of the Bank of Japan have not been fully achieved, and excessive intensification of asset accumulation on the Bank of Japan’s balance sheet may lead to the emergence of fiscal dominance risk. The dynamics of the Bank of Japan’s assets has rushed up, which is not always perceived by experts in a positive way, and, therefore, is of additional interest for further analysis.

денежно-кредитная политика дкп монетарная политика качественное смягчение количественное смягчение контроль кривой доходности комплексное смягчение форвардное ориентирование

monetary policy quantitative easing qualitative easing yield curve control comprehensive easing forward guidance unconventional monetary policy deflation fiscal dominancе

1. Ca’ Zorzi M., Dedola L., Georgiadis G., Jarociński M., Stracca L., Strasser G. Monetary policy and its transmission in a globalised world. European Central Bank. 2020. ECB Working Paper Series No 2407. 68 p. DOI:10.2866/36833.

2. Taylor J. B. A historical analysis of monetary policy rules. In: Monetary Policy Rules. National Bureau of Economic Research, Inc., 1999. P. 319–348. URL: https://www.nber.org/system/files/chapters/c7419/c7419.pdf (дата обращения: 15.03.2026).

3. White W. Why The Monetary Policy Framework in Advanced Countries Needs Fundamental Reform. Institute for New Economic Thinking. 2023. 15 p. URL: https://www.ineteconomics.org/uploads/papers/WP_210-White-Monetary-Policy.pdf (дата обращения: 15.03.2026).

4. Caldara D., Fuentes-Albero C., Gilchrist S., Zakrajšek E. The macroeconomic impact of financial and uncertainty shocks // European Economic Review. 2016. Vol. 88. P. 185–207. DOI: 10.17016/IFDP.2016.1166.

5. Katsimbris G. M., Miller S. M. Monetary policies of developed countries: co‐ordination, coercion or independence // Journal of Economic Studies. 1995. Vol. 22. No. 2. P. 44–58. DOI: 10.1108/01443589510086989.

6. Serletis A., Dery C. Monetary policy in advanced and emerging economies // Macroeconomic Dynamics. 2024. Vol. 29. No. e9. P. 1–29. DOI: 10.1017/S1365100524000105.

7. Кулигин В. Д. Ловушка ликвидности // Вестник ГУУ. 2013. № 3. С. 186–189.

8. Хмыз О. В. Дуальность современной монетарной политики развитых стран // Экономика. Налоги. Право. 2025. Том 18. № (1). С. 41–52. DOI: 10.26794/1999-849x-2025-18-1-41-52.

9. Шенгелевич И. Х., Лукашенко И. В. Основные особенности монетарной политики ЦБ РФ, Великобритании, США и Австралии // Московский экономический журнал. 2021. № 6. С. 167–174.

10. Хмыз О. В. Глобальные тенденции монетарной политики в период пандемии COVID-19 и в посткоронавирусной перспективе // Экономика. Налоги. Право. 2023. Т. 16. № 1. С. 129–139. DOI: 10.26794/1999-849X2023-16-1-129-139.

11. Хмыз О. В. Неконвенциональные направления монетарного регулирования в турбулентной мировой экономике // Экономика. Налоги. Право. 2021. Т. 14. № 5. С. 31–38. DOI: 10.26794/1999-849X-2021-14-5-31-38.

12. Байков А. И. Кредитно-финансовая система Японии после азиатского кризиса // Вестник РУДН. Серия Экономика. 2000. № 1. С. 97–107.

13. Лазюк Н. С. Динамика и пропорции развития финансового рынка Японии в XXI в. // Восточная аналитика. 2021. № 1. С. 83–99. DOI 10.31696/2227-5568-2021-01-083-099.

14. Фокин Н. И. Японская ловушка. Где выход? // Ойкумена. 2009. № 4 (11). С. 30–36.

15. Швыдко В. Г. Япония: текущий опыт преодоления дефляции // Экономика и бизнес: теория и практика. 2018. № 11-2. С. 143–149. DOI: 10.24411/2411-0450-2018-10172.

16. Шевченко Д. А. Современное состояние и модернизация экономики Японии // Вестник университета. 2017. № 12. С. 144–149. DOI: 10.26425/1816-4277-2017-12-144-149.

17. Japan interest rate // Tradingeconomics. 2026. URL: https://tradingeconomics.com/japan/interest-rate (дата обращения: 09.02.2026).

18. Berkmen S. P. Bank of Japan’s Quantitative and Credit Easing: Are They Now More Effective? International Monetary Fund, 2012. IMF Working Paper. WP/12/2. 15 p. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2012/wp1202.pdf#:~:text=current%20account%20balances%20,CME%29%20policy (дата обращения: 09.02.2026).

19. Kuroda H. Quantitative and Qualitative Monetary Easing. Remarks at the International Council Meeting of the Bretton Woods Committee. Bank of Japan. 2023. October, № 10. 3 p. URL: https://www.boj.or.jp/en/about/press/koen_2013/data/ko131011a.pdf#:~:text=Uniqueness%20of%20the%20QQE%20Based,the%20BoJ%20would%20achieve%20the (дата обращения: 09.02.2026).

20. Kowalewski P., Shirai S. Bank of Japan’s unconventional monetary easing brings global recognition as a bold, innovative practitioner // Asian Development Bank Institute. 2023. June, 7. URL: https://www.asiapathways-adbi.org/2023/06/bank-of-japans-unconventional-monetary-easing-brings-global-recognition-as-a-bold-innovative-practitioner/#:~:text=2016,the%20tolerance%20band%20was%20explicitly (дата обращения: 09.02.2026).

21. Japan Central Bank Balance Sheet // Tradingeconomics. 2026. URL: https://tradingeconomics.com/japan/central-bank-balance-sheet (дата обращения: 11.02.2026).

22. Current Population Estimates as of October 1, 2024. Statistics Bureau of Japan. URL: https://www.stat.go.jp/english/data/jinsui/2024np/index.html#:~:text=The%20population%20under%2015%20years,percent%20of%20the%20total%20population (дата обращения: 09.02.2026).

23. Hong G. H., Scheider T. Shrinkonomics: lessons from Japan. International Monetary Fund, 2020. March. URL: https://www.imf.org/en/Publications/fandd/issues/2020/03/shrinkanomics-policy-lessons-from-japan-on-population-aging-schneider#:~:text=An%20older%20and%20smaller%20population,is%20likely%20to%20increase%20the (дата обращения: 11.02.2026).

24. Yoshino N., Miyamoto H. Declined Effectiveness of Fiscal and Monetary Policies Faced with Aging Population in Japan. – Asian Development Bank Institute. 2017. ADBI Working Paper 691. 17 р. URL: https://www.adb.org/sites/default/files/publication/233161/adbi-wp691.pdf (дата обращения: 11.02.2026).

25. Japan: Demographic Shift Opens Door to Reforms. International Monetary Fund, 2020. February, 10. URL: https://www.imf.org/en/News/Articles/2020/02/10/na021020-japan-demographic-shift-opens-door-to-reforms#:~:text=In%20its%20most%20recent%20assessment,years%20due%20to%20demographics%20alone (дата обращения: 11.02.2026).

26. Chien Y., Stewart A. What’s behind Japan’s High Government Debt? Federal Reserve Bank of St. Louis. 2025. April 1. URL: https://www.stlouisfed.org/on-the-economy/2025/apr/what-is-behind-japan-high-government-debt#:~:text=By%20the%20mid,%28See%20 the%20figure%20below (дата обращения: 11.02.2026).

27. Mitsuru K. Demographic Trends and Household Savings and Investment // Bank of Japan. 2024. July 26. URL: https://www.boj.or.jp/en/research/wps_rev/lab/lab24e01.htm#:~:text=Japan%20has%20seen%20a%20continuous,longevity%20have%20both%20progressed%20rapidly (дата обращения: 11.02.2026).

28. General government gross debt. Percentage of GDP. International Monetary Fund, 2026. URL: https://www.imf.org/external/datamapper/GGXWDG_NGDP@WEO/OEMDC/ADVEC/WEOWORLD/JPN (дата обращения: 11.02.2026).

29. Хмыз О. В., Перцева С. Ю., Мануйлов К. Е. и др. Международные валютно-кредитные отношения. В двух частях. Часть 2 / Под ред. В. Д. Миловидова, О.В. Хмыз. Москва: МГИМО-Университет, 2025. 390 с. ISBN 978-5-9228-2950-2 (ч. 2).

30. BOJ Now Holds Record 53% of Japan’s Government Bonds // Nippon. 2023. July, 10. URL: https://www.nippon.com/en/japan-data/h01720/#:~:text=The%20Bank%20of%20Japan%20is,The%20BOJ%20has%20continued%20its (дата обращения: 09.02.2026).

31. Japan: Staff Concluding Statement of the 2025 Article IV Mission. International Monetary Fund, 2025. February, 7. URL: https://www.imf.org/en/News/Articles/2025/02/07/mcs-020725-japan-staff-concluding-statement-of-the-2025-article-iv-mission#:~:text=Public%20debt%2C%20as%20a%20share,and%20expenditure%20pressures%20related%20to (дата обращения: 09.02.2026).

32. Чижова М. К. Особенности использования отрицательных процентных ставок в денежно-кредитной политике в условиях ловушки ликвидности // Вестник Алтайской академии экономики и права. 2024. № 12. С. 506–510.

33. Конина Н. Ю., Шаповалов В. В., Владимирова И. Г. и др. Международный бизнес перед вызовами современности: монография / под общ. ред. Н. Ю. Кониной. М.: МГИМО, 2026. 310 с. ISBN: 978-5-9228-3038-6. DOI: 10.63861/3038-6. EDN: RXVWEM.

34. Kishaba Y., Okuda T. The slope of the Phillips curve for service prices in Japan: Regional panel data approach // Journal of the Japanese and International Economies. 2025. Vol. 78. No 101388. DOI: 10.1016/j.jjie.2025.101388.

35. Schuichiro I., Kawano U., Yoshibumi M., Kohei T., Tomoyuki Y. Effects of Demographic Change on Labour Market and Wage Developments. Bank of Japan Review. 2025. March. URL: https://www.boj.or.jp/en/research/wps_rev/rev_2025/data/rev25e02.pdf#:~:text=Considering%20Japan%27s%20demographic%20outlook%2C%20labor,As%20the%20degree%20of%20labor (дата обращения: 09.02.2026).

36. Japan interest rate // Tradingeconomics. 2026. URL: https://tradingeconomics.com/japan/interest-rate (дата обращения: 09.02.2026).

37. Lim Hui Jie Bank of Japan raises economic growth forecasts ahead of snap election, holds rates at 0.75% // CNBC. 2026. January, 22. URL: https://www.cnbc.com/2026/01/23/boj-rate-decision-snap-election-takaichi-gdp.html (дата обращения: 09.02.2026).

38. Fink N. BOJ: How fast to “normal”? // AMOVA. 2025. December, 22. URL: https://nz.amova-am.com/institutional/insights/detail/2512-boj-how-fast-to-normal (дата обращения: 11.02.2026).

39. BOJ board member adds to signals pointing to interest rate hikes // The Japan Times. 2026. February, 06. URL: https://www.japantimes.co.jp/business/2026/02/06/economy/boj-member-signal-rate-hikes/ (дата обращения: 11.02.2026).